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有色金属行业专题报告：以终为始，跨越周期；嘉能可和洛钼解密.pdf
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- 2024/12/31
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- 五矿证券
有色金属行业专题报告：以终为始，跨越周期；嘉能可和洛钼解密。他山之石可以攻玉，我们计划打造矿业巨头启示录系列深度报告，探究全球矿业巨头的成长历史，总结矿业巨头发展的关键成因，寻求矿业公司发展的可行路径，通过梳理全球前二十大矿企发现，嘉能可和洛阳钼业具有相似的经营思路和成长路径，因此第一篇报告以嘉能可和洛阳钼业为研究对象。1.嘉能可(Glencore)：激进五十载，“野心与疯狂”铸就全球大宗商品之王。嘉能可由传奇商人马克·里奇创立，总部位于瑞士巴尔，从初期的石油交易商逐渐崭露头角，经历五十载狂飙突进，已成为全球最大的大宗商品贸易商，也是全球第五大矿业企业、第...
标签： 有色金属 嘉能可 洛阳钼业 -
威士忌行业研究：威士忌市场前景广阔，国产品牌大有可为.pdf
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- 2024/12/31
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- 德邦证券
威士忌行业研究：威士忌市场前景广阔，国产品牌大有可为。中国内地威士忌市场仍处于起步阶段。2022年我国内地威士忌进口额为37.62亿元，进口额年复合增长率高达26.23%，威士忌为我国内地进口市场规模第二的洋酒品类，市场规模呈持续扩大。目前我国内地威士忌人均饮用量显著低于日本等发达国家，未来威士忌市场空间大，增长潜力足。洋酒品牌威士忌市场集中度下降，国产酒类品牌纷纷投资威士忌赛道。2018年到2023年，中国内地威士忌市场中保乐力加、帝亚吉欧等知名洋酒企业的集中度从64.9%下降至60.2%，知名洋酒企业市场集中度下降。而近年来国产威士忌酒厂投资活跃，百润集团、青岛啤酒、洋河股份、劲酒等知名酒...
标签： 威士忌 -
水泥行业专题报告：Holcim全球化复盘启示.pdf
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- 2024/12/31
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- 华泰证券
水泥行业专题报告：Holcim全球化复盘启示。豪瑞(Holcim)应对需求挑战的三个关键词：整合、国际化、转型。需求挑战对水泥企业并非崭新的课题。Holcim(HOLNSW)作为市值领先全球的水泥龙头，虽发源于西欧，但通过本土市场的整合、国际化发展以及适时的收缩转型，克服了需求的挑战，实现了长周期的成长。我们认为Holcim的成功经验为中国水泥企业提供了很好的借鉴，在加强自律、积极落实行业政策、主动调节供给总量、提升行业整体效益之外，整合、国际化和转型这三个关键词也有望成为中国水泥企业阿尔法的来源。部分中国水泥企业在国际化方面已经取得了一定的成功，我们看好中国水泥企业国际化的进一步深入。而在市...
标签： 水泥 -
汽车空气悬架行业专题报告：稳健与成长兼具的新赛道，拥抱高景气与新技术.pdf
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- 2024/12/31
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- 招商证券
汽车空气悬架行业专题报告：稳健与成长兼具的新赛道，拥抱高景气与新技术。空气悬架系统是自独立悬架面世以来汽车悬架行业的重大突破，比起传统悬架金属件的“硬连接”，空气悬架能对路面振动有明显的过滤削弱效果。对于新能源车而言，可以保持离地间隙，降低风阻，保护电池；对于商用车而言，可以助力重卡在行驶过程中减少对路面的冲击力损耗，延长公路寿命；对于车内人员而言，可以提高乘坐的舒适度和驾驶的操控感。国产空悬方案趋于成熟，未来空气悬架将逐渐从高端豪华车型向中端车型普及，市场需求将持续增长。主动悬架方案百花齐放，空簧+CDC减震器方案为主流。全主动悬架是汽车悬架的重要未来趋势之一，市场中...
标签： 空气悬架 新能源汽车 汽车零部件 -
非金属新材料行业年度行业策略报告：聚焦国产替代核心主线，材料突破引领产业变革.pdf
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- 2024/12/31
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- 方正证券
非金属新材料行业年度行业策略报告：聚焦国产替代核心主线，材料突破引领产业变革。改革开放以来，我国化工产业取得长足进步，逐渐形成门类较为齐全的产业布局，有20多种化工产品的产能高居世界第一位，但我国在高端化工新材料产品和化工高端装备及尖端技术方面严重依赖国外，据工信部统计，在130多种关键基础化工材料中，32%的品种仍为空白，52%的品种仍依赖进口，如高端电子化学品、高端功能材料、高端聚烯烃等，化工新材料“卡脖子”问题广泛存在，在当前国际局势日趋紧张、保障供应链安全的重要性日益突出的背景下，化工新材料国产替代迫切。国产替代主线之一：OLED材料国产替代和渗透率提升共振。当...
标签： 新材料 -
药明合联研究报告：全球领先的ADC CRDMO，后端项目逐步放量，未来可期.pdf
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- 2024/12/31
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- 药明合联
药明合联研究报告：全球领先的ADCCRDMO，后端项目逐步放量，未来可期。ADC行业方兴未艾、多因素推动需求端持续强劲，供给端格局较好。1、需求端：ADC药物开发持续强劲、投融资不断活跃、地缘预期逐步改善：①据公司公众号及沙利文数据，2024年上半年全球ADC生物偶联药已公开披露的总交易额已超过160亿美元（同比+65%），预计2030年全球ADC市场规模有望增长至647亿美元2024-2030年CAGR约为28.8%；②12月7日，美国2025财年《国防授权法案》最终协议文本公布，生物安全法案未被列入，地缘博弈悲观预期有望逐步改善；2、规模、格局：ADC研发生产壁垒较高，全球市场呈持续快速增...
标签： ADC CRDMO -
东岳集团研究报告：制冷剂景气向上，氟硅行业筑底回升.pdf
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- 2024/12/31
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- 东岳集团
东岳集团研究报告：制冷剂景气向上，氟硅行业筑底回升。公司制冷剂配额国内领先，行业景气向上有望中长期支撑盈利中枢根据蒙特利尔协议和生态环境部文件，中国于13年和24年分别开始实施二代、三代制冷剂的生产配额制，制冷剂企业迎来长期的供给约束，叠加下游空调、汽车、国内外存量维修等需求市场仍具规模，经过我们测算，24/25年国内制冷剂供给缺口达0.4/4.9万吨，制冷剂景气周期有望持续向上。公司具备国内最大的R22配额和领先的R32/R125等品种配额，制冷剂业务有望中长期支撑公司盈利中枢。含氟高分子和有机硅价格筑底回稳，需求复苏下公司投资价值突出公司拥有PTFE/PVDF/有机硅单体产能为5.5/2....
标签： 制冷剂 氟化工 硅化工 -
化工行业2025年策略报告：新材料大有可为，基础化工有望逐步进入右侧.pdf
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- 2024/12/31
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- 中泰证券
化工行业2025年策略报告：新材料大有可为，基础化工有望逐步进入右侧。从周期位置上看，当前基础化工行业处于盈利&估值双底。基础化工行业在2021年之后供需共振向下，2023年形成继2019年后的ROE和PB双底，到2024Q3，行业平均ROE和PB（LF）约5.4%和1.9x。石油石化行业受益于中高油价整体盈利保持相对高位，到2024Q3，行业平均ROE和PB（LF）约8.9%和1.9x。从价格价差指数上看，根据Wind我们测算，截至12月13日，国内基础化工品价格价差指数分别位于2014年以来的53.7%和12.4%分位，较2024年年初+9.0pct和-7.4pct。预计2025年...
标签： 新材料 基础化工 -
印度制药专题研究：映射与展望，30家印度药企研究启示.pdf
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- 2024/12/31
- 1135
- 招商证券
印度制药专题研究：映射与展望，30家印度药企研究启示。本篇报告基于上篇的印度药企资本市场表现与产业背景复盘后，我们根据印度药企的制剂、原料药两块业务的发展进行了中国企业映射分析与展望。由于中、美、印药品市场支付结构不同，仿制药发展阶段也不相同，我们认为印度制药产业升级路径不可完全复制和简单类比，但其发展经验对中国企业仍有参考意义。我们看好中国医药制造企业基于自身能力的提升参与到下一轮产业机会的浪潮，从而实现进阶发展。通过复盘印度制剂一体化药企的产业升级路径，还原其关键窗口的历史背景，对比国内企业情况，我们得出以下结论：印度产业升级路径不可完全复制，以美国市场为代表普通仿制药红利期已过，越来越难...
标签： 印度制药 药企 -
2025年家电行业策略报告：内销走出休息区，关注外销自主品牌.pdf
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- 2024/12/30
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- 国投证券
2025年家电行业策略报告：内销走出休息区，关注外销自主品牌。展望2025年，家电板块配置价值较高：今年以来，家电（申万）指数上涨27%（截至2024年12月27日）。今年家电板块涨幅明显，一方面是以旧换新政策落地、外销表现良好等基本面因素的支撑，另一方面，市场红利风格也对股价有明显催化。展望明年，我们认为，国内家电以旧换新政策延续的预期较强，海外新兴市场家电销售有望保持高景气，家电板块具备较高投资价值。我们结合家电各细分赛道情况，总结出5条投资主线供投资者参考。投资主线一：关注以旧换新政策衔接。2024年家电以旧换新政策的刺激效果较显著。根据商务部，截至12月19日以旧换新带动8大类家电销售...
标签： 家电 家用电器 智能家居 -
OLED行业研究报告：OLED市场蓬勃发展，国产供应链上游本土化进程加速.pdf
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- 2024/12/30
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- 长城证券
OLED行业研究报告：OLED市场蓬勃发展，国产供应链上游本土化进程加速。OLED具备技术先进性，是目前手机端主流显示技术。目前面板行业主流显示技术主要包括LCD和OLED两类，LCD凭借其轻薄、成本低、技术成熟稳定等优点，被广泛应用于各下游显示终端，为目前最主流的显示技术。而OLED因其具有自发光、轻薄、响应速度快、低功耗、高亮度、高对比度、宽色域、广视角、可弯曲等众多优良特性，逐渐成为智能手机移动终端主流显示技术，且随着OLED技术成熟及成本下降，OLED持续向下游各应用终端渗透。需求端：手机市场持续扩容，平板/PC/汽车/TV等中大尺寸逐步渗透。目前手机是OLED显示面板需求最大的应用领...
标签： OLED 半导体显示 国产供应链 -
中药行业2025年度策略：红利共振，复苏起航.pdf
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- 2024/12/30
- 946
- 长城证券
中药行业2025年度策略：红利共振，复苏起航。1、看好中药红利+消费复苏，国企改革迈入新阶段十四五收官之年，中药行业将迎来政策阶段性兑现，我们依然看好红利+消费复苏，国企改革有望从资源整合、管理体制改革逐步过渡到机制创新、全球化可持续发展。2、三大投资主线：高股息稳增长的细分赛道龙头+率先受益消费复苏的品牌OTC+国企改革深化高股息稳增长：关注拥有长期分红文化、产品相对刚需且契合老龄化趋势的稳增长细分赛道龙头。消费复苏受益：品牌OTC企业有望率先受益消费顺周期。国企改革深化：十四五收官之年，国企改革推动企业向机制创新、全球化可持续发展转型。3、短期承压与长期逻辑并存板块在2023年前三季度承压...
标签： 中药 -
建筑建材行业2025年投资展望：内需之重下行稳致远.pdf
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- 2024/12/30
- 3027
- 东兴证券
建筑建材行业2025年投资展望：内需之重下行稳致远。2024年基建和制造业带动固投正增长，地产对经济拖累较2023年加大。2024年是对冲地产拖累、化解地方政府债务和大力发展新质生产力的一年。地方政府再融资专项债发行力度加大，地方专项债和中央超长期特别国债共同发力保证基建投资增长，基础设施投资（不含电力）增速略有回落，但总体稳定。设备更新改造政策和外需拉动下制造业固定资产投资保持稳定的较好增长。地产行业固定资产投资大幅下滑在2024年没有改变，但11月单月销售同比转正。房地产行业继续拖累建筑建材需求较大，拖累经济幅度较2023年加大。面对地产拖累和外部不确定性，扩大内需仍是2025年政策重要方...
标签： 建筑 建材 -
医药行业之双抗专题报告：从肿瘤到自免，TCE双抗迎来新机遇.pdf
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- 2024/12/30
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- 华福证券
医药行业之双抗专题报告：从肿瘤到自免，TCE双抗迎来新机遇。双抗为抗体工程化产物，不同设计不同结构会带来不同的产品性能，因此双抗药物具有很强的非标属性，因此不能简单地用“赛道”或者靶点思维去推演，而必须是“产品”逻辑去比较。T细胞桥接器双抗(TCE)是目前应用最广泛的双特异性抗体作用机制，它可以同时结合肿瘤特异性相关抗原（TAAs）和T细胞受体（TCR）复合物的固定成分CD3发挥作用(CD3XTAA)。TCE双抗的优势在于可以通过CD3利用所有可用的T细胞，而不局限于肿瘤特异性T细胞。从作用机制上看，TCE与CRA-T极为相似。不同TAA可以作为...
标签： 双抗 肿瘤 自免 -
通信行业2025年度策略报告：拥抱科技革命，聚焦新技术和自主化.pdf
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- 2024/12/30
- 253
- 招商证券
通信行业2025年度策略报告：拥抱科技革命，聚焦新技术和自主化。2024年通信行业板块观点我们主要围绕“高股息核心资产”、“全球算力”、“卫星互联网”、“低空经济”、“机器人”、“新技术”等六大主线展开：主线1高股息红利资产：2024年红利资产整体表现优异，2025年伴随市场投资理念调整与政策持续密集支持，通信行业高股息资产仍有望跑出超额收益。主线2“海外+国内”AI算力：（1）光通信：1.6T光模块需求随GB200出货增长，C...
标签： 通信行业 新技术 自主化
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