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  • 保险行业2026年中报综述：利润高增，价值稳健.pdf

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    • 2026/09/10
    • 76
    • 西部证券

    2026年上半年，中国保险业在低利率环境与资本市场回暖的双重背景下，实现了利润与新业务价值的双升。六家主要上市险企（中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险、中国人保、中国太平）归母净利润合计达到3,284亿元，同比增长78%，各公司增速区间为10.4%至228.6%。利润的高增主要源于投资收益弹性的释放，其中中国人寿因权益类资产占比较高，充分捕捉了市场上涨红利，其保险投资业绩占税前利润比重高达76.6%。负债端渠道重塑与成本优化负债端经营呈现量稳质优的特征。受65号文银保“报行合一”政策约束，银保渠道短期投放能力弱化，新单增速分化明显，而个险渠道在代理人规模止跌企稳（五家合计142万人，较年初...

    标签： 保险

  • 投资策略·固定收益2026年第九期：债海观潮，大势研判，经济动能放缓，看好超长债.pdf

    • 4积分
    • 2026/09/10
    • 31
    • 国信证券

    7月国内月度GDP同比增速回落至4.3%，在内需尤其是投资端拖累下，宏观经济内生动能出现放缓迹象。与此同时，债券市场在宽松资金面与避险情绪交织下，迎来了新的交易窗口。市场行情与基本面概况2026年8月，国内债券市场多数品种收益率下行，1年期国债为唯一上行品种，低等级长期限信用债利差收窄最为显著。货币市场资金面延续宽松，R001与R007平均利率均较上月下行2BP。海外方面，美国8月非农就业增长16.2万人展现韧性，服务业PMI回升至56.5；欧洲与日本通胀维持高位但景气度有所上升。国内7月工业增加值、固定资产投资及社融同比均有所回落，但8月中国高频经济活动指数强于历史平均水平，指向经济动能环比...

    标签： 固定收益 超长债

  • 2026年9月资产配置报告：震荡蓄势，“哑铃”配置对冲波动.pdf

    • 4积分
    • 2026/09/10
    • 32
    • 华宝证券

    全球地缘博弈与国内经济结构性分化交织，2026年9月的大类资产配置面临多重变量考验。华宝证券发布的2026年9月资产配置报告，系统梳理了海内外宏观经济主线，并对股、债、商品等大类资产给出了明确的配置建议。海外宏观：美伊僵局与加息预期交织美国8月劳动力市场超预期强劲，但主要增量源于回补性反弹及季节性噪音，难以据此判断劳动力市场实质性回暖。7月CPI同比上涨3.4%，核心CPI同比回落至2.5%，通胀延续温和降温，但8月油价反弹令通胀存在变数。8月末美伊重回直接军事对抗，预计延续“边打边谈”的低烈度僵局，霍尔木兹海峡恢复通航或需待明年年中，油价料维持高位震荡。美联储或加息1-2次后维持高利率，加息...

    标签： 资产配置

  • 配置专题报告：预期思维择行业主线.pdf

    • 2积分
    • 2026/09/10
    • 30
    • 东方证券

    在复杂多变的宏观环境下，资产价格的驱动力往往在增长预期、利率波动与风险偏好之间频繁切换，传统的静态行业配置模式正面临挑战。东方证券发布的配置专题报告提出了一套基于预期思维的行业配置框架，旨在通过量化手段识别特定时期的核心交易主线，从而指导行业轮动与资产配置。核心分析框架与因子体系报告指出，资产的表现并不必然取决于基本面预期或单一的风险偏好波动，不同时点驱动资产的核心风险因子存在差异。针对当前经济K型分化、境内外利率脱钩及地缘扰动频繁的宏观特征，研究将驱动境内多资产组合的风险因子拓展为六个维度：传统增长、新兴增长、境内利率、境外利率、境内风险溢价和境外风险溢价。在此基础上，报告将宏观框架细化至行...

    标签： 资产配置 行业主线

  • 潮水退去，方知深浅：科技基金经理的抱团、缩圈与选择策略——基金研究系列之二十三.pdf

    • 5积分
    • 2026/09/10
    • 102
    • 华安证券

    2026年上半年A股科技板块经历极致抱团行情后，7月遭遇集体回撤并进入震荡修复期。一轮完整的“上涨—急跌—修复”周期成为检验科技基金经理真实能力的难得窗口。本报告基于925位重仓科技的主动权益基金经理样本，从属性、收益来源、交易操作等维度进行深度刻画，筛选出真正优秀的科技基金经理。行情结构与定价权转移研究发现，本轮行情呈现单因子结构，56个细分科技赛道上涨段涨幅与下跌段跌幅的秩相关高达-0.906，涨得越多跌得越深，赛道间难以通过分散配置降低风险。资金面上，2026年上半年发生结构性切换，主动权益持有科技股占流通市值比例从4.97%升至6.51%，被动指数从5.97%降至3.90%，主动与被动...

    标签： 基金 科技基金

  • 策略专题（四）：厄尔尼诺现象对A股影响复盘及本轮推演.pdf

    • 3积分
    • 2026/09/09
    • 65
    • 招商证券

    全球气候异常波动正成为资本市场不可忽视的变量。2026年5月，国家气候中心确认我国进入厄尔尼诺状态，预计秋冬季达峰。据美国气候预测中心（CPC）数据，2026年10至12月有69%的概率成为1950年以来最强的一次超强事件，强度条件已基本确定，核心变量转向减产能否兑现。历史复盘与轮动规律报告系统复盘了2009—2010年、2014—2016年与2023—2024年三轮典型厄尔尼诺事件下的A股行业表现，按达峰前、达峰后、结束后3个月三阶段观察行业轮动规律。研究将影响归纳为供给收缩、需求刺激、水文改善、成本与产能扰动、矿山供给扰动五条传导路径，并提炼出三条跨事件可复用的规律：一是超额收益按传导路径...

    标签： A股

  • 渝农商行-601077-息差同比回升，零售风险加速暴露.pdf

    • 3积分
    • 2026/09/09
    • 53
    • 广发证券

    渝农商行2026年上半年实现营业收入、拨备前利润（PPOP）、归母净利润同比增速分别为7.81%、11.59%、6.09%，营收增速较一季度微幅回落，但利润增长环比回升。从累计业绩驱动因素看，规模扩张、净息差回升及成本收入比改善形成正向贡献，其他收支、有效税率及净手续费形成拖累。资产负债结构呈现显著分化上半年总资产扩张主要依靠金融投资拉动，金融投资同比增长13.1%，增量达934亿元，其中以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产（OCI）同比增长35%，增量551亿元。贷款端同比增速为10.4%，增量475亿元，同比少增351亿元。贷款增量下滑的核心原因在于零售信贷的大幅收缩，上半年末...

    标签： 银行 零售业务

  • 票息资产热度图谱：票息策略聚焦3_5年.pdf

    • 3积分
    • 2026/09/09
    • 25
    • 国金证券

    截至2026年9月7日，存量信用债市场整体呈现收益率普遍下行的特征，其中3-5年期中长期品种成为票息策略的核心聚焦点，收益率压降幅度在各类期限中表现最为突出。城投债估值与利差分布公募城投债中，江浙两省加权平均估值收益率多在2%以下，而收益率超过3.5%的品种集中在黑龙江省级、贵州地级市及区县级，云南、新疆等地利差亦较高。较前一周相比，公募城投债收益率下行为主，3-5年品种平均下行2.6BP。私募城投债中，沿海省份收益率基本在2.25%以下，辽宁、贵州、云南及甘肃部分区县级品种收益率高于3%且利差较高；私募城投债3-5年品种平均下行达3.1BP，部分弱资质区域中长期限品种下行幅度显著。产业债与地...

    标签： 票息资产 债券投资

  • ETF投资观察系列：相对估值驱动的中国ETF动态配置策略.pdf

    • 4积分
    • 2026/09/09
    • 41
    • 银河证券

    全球资本市场波动加剧背景下，基于量化估值信号的大类资产动态配置需求日益凸显。传统静态投资组合在应对A股高波动特征时往往面临较大回撤压力，亟需引入适应性更强的轮动机制。银河证券该项研究将经典的ShillerCAPE（周期调整市盈率）框架引入中国A股市场，结合PE-TTM与中位数绝对偏差（MAD）方法，构建了适用于本土市场的CAPE-MA35相对估值指标体系，并据此设计了一套覆盖权益、固收与商品的多资产ETF动态配置策略。核心方法与模型构建研究采用PE-TTM替代原始盈利收益率，回溯窗口设定为1200个交易日，并利用Median/MAD方法消除异常值干扰，计算出稳健的相对估值分位数（RV）。通过将...

    标签： ETF 资产配置

  • 研报精华：牛市开启第三阶段，主线如何选？.pdf

    • 3积分
    • 2026/09/09
    • 22
    • 慧博智能投研

    随着A股市场进入牛市第三阶段，投资逻辑从估值驱动转向业绩驱动，ROE拐点与PPI回升成为关键标志。本报告指出，当前市场仍处于牛市延续期，极低的利率环境和盈利周期向上提供支撑。在配置策略上，报告基于中报业绩提出三大主线：一是AI产业链，重点关注国产算力自主可控带来的半导体设备、材料及存储涨价机会，以及Token消费量增长驱动的AI应用场景爆发；二是HALO资产，涵盖长期供需错配的工业金属及因美国数据中心缺电而景气度提升的电力储能板块；三是PPI-CPI剪刀差收敛后占优的金融与消费风格，看好券商出海及政策托底下的内需消费修复。政策层面，财政金融协同成为新一轮宏观调控的核心抓手。财政部发行3000亿...

    标签： 金融市场 投资策略

  • 银行业从2026H1业绩分化看银行投资机会：稀缺红利重估时刻，前瞻资负能力致胜.pdf

    • 5积分
    • 2026/09/09
    • 25
    • 开源证券

    2026年上半年，上市银行营业收入同比增长7.42%，归母净利润同比增长2.96%，但拨备前利润（PPOP）增速大幅跃升至9.83%，显示盈利动能发生根本性切换。驱动引擎从“非息支撑”转变为“息差改善+规模扩张+增提拨备”，净息差拖累显著收窄，银行主动增提拨备夯实风险抵补能力，业绩含金量提升。业绩分化与资负策略各类银行分化显著：国有行依托政务与零售客群基础，营收与利润双增，整体稳健；城商行受益区域韧性与政务资源，维持高景气；股份行处于资产负债再平衡期，主动加大拨备以消化零售和地产风险，利润承压；农商行营收偏弱，利润依赖拨备反哺。资产端，银行采取“压同业、挤超储、增债券、保信贷”策略，金融投资增...

    标签： 银行

  • 证券行业：券商2026H1综述，扩表筑基与砥砺出海.pdf

    • 3积分
    • 2026/09/09
    • 18
    • 华泰证券

    2026年上半年，证券行业在多重利好因素驱动下迎来显著景气修复。全部上市券商实现营业收入3,638亿元，同比增长45.99%；归母净利润1,552亿元，同比增长49.16%。利润增速高于收入增速，主要得益于投资收入的高弹性释放以及费用率的改善。行业内部结构分化加剧，头部券商凭借资本实力、客户基础和综合业务布局优势，业绩弹性高于行业整体。十大券商营收和利润占比分别提升至68.19%和72.62%，ROE和杠杆率均显著高于中小券商，行业竞争核心从牌照通道转向资本使用效率和跨境服务能力。核心业务呈现五大变化：一是资产端快速扩张，十大券商总资产较年初增长19.75%，杠杆率升至4.89倍，扩表方向从金...

    标签： 证券行业 券商

  • 非银行金融行业深度报告：权益增配放缓，险企配置分化加大.pdf

    • 4积分
    • 2026/09/09
    • 19
    • 东方证券

    全球低利率环境持续，保险资金在2026年上半年继续加大权益资产配置力度，但内部结构发生深刻变化。本报告基于1H26末及2Q26主要上市险企的重仓流通股数据，深入剖析了险企权益配置的现状、趋势及分化特征。权益配置整体提升但分化加剧。1H26末，七家主要上市险企中六家提升了股票及基金合计占比，新华保险增幅最大。然而，股票仓位走势出现分化，中国人寿、新华保险等继续增配，而中国平安、阳光保险则小幅降仓，显示险企从单纯追求仓位提升转向重视配置结构和收益质量。FVOCI账户占比显著上升。为平滑利润表波动，多数险企提高了FVOCI股票占比。中国平安、阳光保险该比例超65%，而新华保险、中国人寿FVTPL占比...

    标签： 保险 非银行金融

  • 宏观深度报告：黄金ETF，2026年8月复盘与9月展望.pdf

    • 3积分
    • 2026/09/08
    • 39
    • 东吴证券

    2026年8月，沪金月度上涨约8.49%，呈现“月初震荡上行、月中加速攀升、月末冲高回落”的运行特征。月初受美国7月非农意外负增长催化，金价突破900元/克；月中美元走弱、人民币升值与央行购金加速共振，金价触及年内高点1006.82元/克；月末因美联储主席沃什鹰派讲话及高位获利回吐，沪金放量回调。驱动因素方面，资产配置价值围绕美国就业与通胀数据走弱展开，月末鹰派信号构成压制；货币价值呈现“正负交织、整体偏正”，央行购金加速与美元储备占比下降提供支撑，但美债收益率新高形成对冲；避险价值受霍尔木兹海峡博弈影响，月末停火进展令溢价回吐；商品价值方面，实物消费与投资需求共振回暖，金矿股涨幅显著。资金面...

    标签： 黄金ETF 贵金属

  • 流动性宽松环境下的大类资产配置策略——产品配置全景手册2026年9月.pdf

    • 3积分
    • 2026/09/08
    • 45
    • 招商证券

    在流动性持续宽松与宏观经济K型分化的双重背景下，2026年9月的大类资产配置逻辑正经历深刻重构。本报告基于普林格时钟模型与多维风险溢价评估，指出当前宏观环境处于“基本面偏弱、流动性宽松、风险偏好较高”阶段，金融指标下行但基本面与价格指标向上，对应时钟“过热”状态，权益与商品资产成为配置焦点。宏观与流动性研判报告强调，外汇占款的大幅增长是今年流动性宽松的核心驱动力，其效果等同于全面降准，导致股债跷跷板效应减弱，呈现同向波动。尽管7月外汇占款出现短暂负增长，但鉴于出口强劲及汇率企稳，预计年内流动性仍将保持充裕。在此环境下，债券资产与人民币汇率的赔率已显著收窄，而近期调整充分的权益（特别是科技板块）...

    标签： 大类资产 资产配置
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