在地缘冲突导致油价上涨及全球通胀预期升温的背景下，主要经济体央行政策预期发生了怎样的逆转？这种政策转向对大类资产（美债、美元、黄金、股市）的传导机制是什么？

在地缘冲突导致油价上涨及全球通胀预期升温的背景下，主要经济体的货币政策预期发生了显著逆转，从之前的降息预期转向加息预期，具体表现及传导机制如下：

首先，在政策预期方面，市场对各主要经济体的政策利率预期明显上行。美联储方面，3月议息会议维持利率不变，但市场已预期2026年将不再降息，甚至存在加息预期，这与此前预期在年中降息的情况截然不同。欧央行同样维持利率不变，但市场预期2026年将在年中及秋季各加息一次，全年累计加息50bp。英央行市场预期将在年中加息一次。日本央行市场预期亦从降息转为在年中及年末各加息一次。这种集体性的政策转向，核心驱动力在于油价冲击带来的“二次通胀”压力，迫使央行在稳增长与控通胀之间重新权衡，优先应对通胀风险。

其次，这种政策转向通过“原油价格→通胀→美债利率→美元指数”的链条影响大类资产。原油价格上涨直接推升美国通胀及预期。通胀上行导致美联储政策路径逆转，带动美债长端收益率上行。美债利率上行，尤其是美欧利差走阔，使得美元资产吸引力增强，带动美元指数走强。

在资产表现上，不同情景下呈现分化：若局势缓解，油价回落，通胀压力下降，美债利率下行，美元走弱，金属商品及股市有望重回升势，黄金可能震荡，人民币继续升值。若局势持续紧张，油价上涨强化“滞胀”预期，政策逆转为加息，美债利率上行，美元走强，金属商品普跌，股市转熊。黄金方面，受通胀预期扰动及央行购金行为分化（部分能源进口国出售黄金应对外汇压力，部分央行增持）影响，预计高位震荡。国内资产方面，若局势紧张，人民币汇率基本平稳，债券利率有所上行；若局势缓解，人民币继续升值，债券利率基本平稳。