国际油价有何变化？

地缘政治+供需趋紧，上半年油价偏强震荡。

2024H1，国际油价整体维持在 70-90 美元/桶偏强震荡。根据 Wind， 2024 年上半年 WTI 原油和 Brent 原油均价分别为 78.74 和 83.42 美元/ 桶，同比上涨 3.94 和 3.50 美元/桶。回顾 2024H1 油价走势，年初随着 市场对全球经济衰退预期的减弱叠加 OPEC+实际减产团结性较高，油 价自年初起步入上行通道。伴随巴以、俄乌等地缘冲突的持续以及美联 储的降息预期催化，到 4 月初，WTI 和 Brent 油价达到上半年高点的 86.91 和 91.17 美元/桶。此后，随着地缘冲突的降温以及北半球炼厂陆 续进入检修期，需求减弱下油价自高点开始逐步回落。6 月 2 日，OPEC 召开第 37 届 ONOMN 会议，新一轮减产政策包括：1）2023 年 4 月宣 布的 165 万桶/日的额外自愿性减产将延长至 2025 年 12 月；2）2023 年 11 月宣布的 220 万桶/日的额外自愿性减产延长至 2024 年 9 月底， 后续 220 万桶/日的减产将逐月释放直至 2025 年 9 月，但该部分逐月释 放的产量也会跟随实际市场情况决定是否暂停或取消。出于对行业供给 侧的担忧，6 月初油价大幅回调，此后，随着欧美炼厂逐步从检修期中 恢复开工，传统旺季需求催化 Brent 油价到 6 月底重回 85 美元/桶附近。

OPEC+对油价供给侧支撑或有所减弱。根据 6 月 OPEC 会议：①制定 2025 年原油日产量目标：在不考虑额外减产的情况下，2025 年 OPEC+ 合计产量 39.725 百万桶/日，同比 2024 年减少 80 万桶/日（剔除安哥拉 2024 年目标产量后，实际 30 万桶/日的配额增长全部来自阿联酋）。② 逐步退出部分自愿减产计划：OPEC+预计在 2024Q4 起按月逐步提高产 量。9 月 5 日，OPEC 发布声明表示沙特、俄罗斯等八国一致同意将 220 万桶/日的自愿减产延长至11月末（2024年12月单月增产18万桶/日）， 一定程度上缓解炼厂检修高峰（10 月-11 月）原油供应过剩的问题。

原油增量主要源自化工和航煤需求。根据 IEA 最新 8 月月报，2024 和 2025 年全球原油需求预计分别约 1.03 和 1.04 亿桶/日，同比增加 97.0 和 95.3 万桶/日。分产品看，全球石油的需求增量主要源于化工用油（LPG、 乙烷及石脑油）和航空煤油，预计 2024 年全球 LPG&乙烷、石脑油和航 空煤油的需求增量分别为 45.8、19.5 和 30.1 万桶/日，同比+3.2%、2.7% 和 4.2%，占当年度全球石油需求增量的 47.2%、20.1%和 31.0%。

新能源渗透率提升下对传统汽油消费产生替代。2024 年 1-7 月，国内汽 油表观需求量 9600.9 万吨，同比+2.1%。汽油表需增速的放缓一方面源 于传统燃油车的报废带来的汽油用量下降，更为重要的是受到新能源汽 车渗透率持续快速提升的冲击。到 2024 年 7 月，国内新能源车渗透率 已达 43.8%，较 2023 年同期的 32.7%增加 11.1 个百分点。2024H1， 国内新能源汽车保有量 2472 万辆，占汽车比重的 7.2%。政策及市场优 势加速新能源市场扩张的背景下，预计将对传统汽油带来不可逆的替代。

经济性&减碳效应下，LNG 加速对柴油消费的替代。相比柴油，LNG 具 备环保和减碳效应。根据中国石油规划总院，2023 年 LNG 重卡全年销 量 14.8 万辆，创历史新高，按主流车型油耗情况计算，车用 LNG 的使 用替代约 1850 万吨的柴油。经济性优势和政策引导双重因素驱动，车 用 LNG 使用率显著提高，到 2024 年 7 月，国内 LNG 重卡渗透率已达 30.7%，创 2021 年以来新高。2024 年 1-7 月，国内柴油表观需求量 1.2 亿吨，同比-4.9%。往后看，可持续的高油气价差支撑 LNG 市场，车用 LNG 对柴油的替代量仍有上升空间。