二季度各类机构在资产荒背景下的配债策略有何分化？

2026年二季度，各类机构在资产荒背景下的配债策略呈现显著分化，主要受收益率走势、资金面变化及自身考核机制影响。 商业银行方面，大行与中小行策略不同。大行在4月收益率下行阶段积极止盈，导致债券投资增量回落；5月以来，受税前考核驱动，大行大幅买入同业存单和政金债老券，其中7-10y政金债老券为主要标的。中小行在4月长端趁势止盈，5月回归哑铃策略，保持增持存单，同时在收益率高点积极增持20-30y国债老券。 保险机构方面，一季度保费开门红亮眼，但受收益率下行和供给偏慢拖累，保费配置转化率大幅回落至41%，配债进度放缓。保险资金采取“以时间换空间”的审慎观望态度，在债市调整阶段（如4月下旬至5月上旬）配债明显放量，对长债形成保护。 广义基金方面，基金申购情绪改善，频繁切换品种挖掘利差。基金净买入规模放量、久期拉长，集中在7-10y政金债、20-30y国债等品种。但超长债筹码已处高位，交易性调整风险增加，基金对超长端注意交易节奏和及时止盈。银行理财规模超季节性增长，但直投和委外配债弱于去年同期，更倾向通过配置债券基金增厚收益，主要增持短债基金和中长债基金。 外资方面，受人民币掉期收益维持低位影响，外资延续净流出，主要减持存单和政金债，相较于美债资产的性价比削弱。 总体而言，交易盘主导市场但情绪趋于谨慎，配置盘逢高增持，不同机构根据自身风险偏好和收益目标调整配置结构。