2026年上半年资金面超宽松的主要特征及下半年演变趋势是什么？

2026年上半年，银行间资金面呈现超季节性宽松，主要特征包括：资金利率“下台阶”，DR001持续贴近政策利率运行；大型银行净融出维持高位；存单净融资持续为负；资金分层收窄；隔夜回购成交量占比攀升；存单利率下破新低；质押式成交高位与杠杆率低位并存。4月份资金面超宽松，5月份逐渐回归“价稳量宽”，资金利率温和回升，存单净融资由负转正。 充裕流动性的来源包括社会融资结构变迁导致的存贷差走阔、存款“搬家”释放法准、信贷投放放缓减少超储消耗，以及结售汇顺差通过外汇掉期等渠道转化为人民币流动性。央行呵护意图未变，但形态从总量转向结构，期限上“收短放长”。 下半年，资金宽松的整体基础依然存在，但可能受制于流动性客观消耗增多、存款“搬家”力度弱化、部分外汇业务存在期限性等因素，存在结构性摩擦，特殊节点资金波动或将加大。“资产荒”格局大概率延续，但强度较上半年边际减弱，结构性特征更为突出。拐点信号如信贷大幅回暖、居民储蓄率趋势性下行、债券供给显著放量全面出现的概率有限。下半年货币政策总量宽松必要性弱化，向价格型调控演进，中短信用债、5-7年利率债等品种或相对受益。