华泰三峡清洁能源REIT底层资产运营现状及估值优势分析

华泰三峡清洁能源REIT底层资产为辽宁大连庄河Ⅲ海上风电项目。2023至2025年，受区域平均风速持续下滑及弃风率由2.8%攀升至9.3%的影响，项目发电量逐年承压，2025年实际发电量降至5.25亿千瓦时。营收方面，2025年实现营业收入约3.68亿元，EBITDA约3.19亿元，呈下降趋势。电价方面，2026年起项目全部市场化交易，保障性收购由机制电价替代，机制电量占比上限55%，电价水平与保障性收购一致。2025年辽宁电力现货市场试运行后，调峰辅助服务费用取消，系统及考核费用同比下降37%，有效支撑了电价表现。 财务指标上，2025年项目毛利率为47.06%，低于可比REITs均值，主要因上网电量下降且成本端变动不大。但EBITDA率高达86.76%，显著领先可比REITs，主要得益于折旧年限变更及费用压降。估值方面，测算项目公允价值区间为33.65至41.10亿元。以询价上限计，中性预期下IRR为4.87%，高于可比REITs均值2.59%。预测2026年分派率约13%，大幅领先可比REITs派息率均值7.73%。 未来消纳方面，虽然辽宁省风电装机激增导致局部消纳压力，但政策端通过高耗能强制消纳、算力中心绿电需求及外送通道扩容等措施，有望改善弃风情况。项目背靠三峡能源，拥有专业的运维和交易团队，具备较强的成本控制和市场交易能力，整体具备配置价值。