2026年下半年A股盈利驱动力的核心逻辑与周期研判

2026年下半年A股盈利驱动力的核心逻辑在于盈利上行周期的延续，预计全A非金融业绩增速在20~25%区间。这一判断基于以下宏观基本面、供需政策及周期研判：

首先，宏观基本面缺乏弹性的情况可能延续，但结构上存在亮点。需求侧看，出口预计保持韧性，主要得益于全球制造业周期回升与AI资本开支保持强度，特别是AI相关商品出口高速增长。消费方面，受居民缩表、收入预期与就业压力制约，消费意愿仍偏低，消费补贴政策走向常态化但拉动作用可能偏弱。投资方面，地产投资拖累不会进一步扩大，基建与制造业投资有望随财政支出提速而修复。

其次，供需政策发力强度与效果有待观察。需求侧财政支出下半年可能提速，但重“质”大于重“量”，传统基建预期相对克制。供给侧“反内卷”效果目前仍弱，工业企业产能利用率同比保持下滑，部分行业如光伏、生猪养殖面临供需失衡，出清过程漫长；而快递行业因政策引导与行业自律，单票收入提升，利润率修复，效果良好。

最后，周期研判是结构配置的关键。全球科技周期方面，算力建设周期加速上行，存储上行周期由AI长期基础设施驱动，预计持续至2028年，但需关注下游云厂商盈利兑现情况。全球库存周期进入主动补库存阶段，低库存与需求稳定信号预示补库启动。国内库存周期整体缺乏弹性，虽固定资产周转率回升反映供需边际改善，但底部反转确认及上升弹性尚存不确定性。