2026年非银金融板块估值修复与结构性机会分析

2026年上半年，非银金融行业整体跑输大盘，保险与券商板块估值均回落至历史较低水平，具备较高的安全边际与配置性价比。 保险板块的估值修复逻辑主要基于以下三点： 第一，基本面逻辑印证。行业增配权益、保险需求持续以及负债成本改善的中期逻辑得到数据验证。人身险行业权益资产配置比例增强，新业务价值保持高速增长，预定利率下调与报行合一推动负债成本压降，利差有望持续改善。 第二，杠杆工具性价比突出。相比杠杆ETF和融资买入，保险股作为看多A股的工具，其单位额外权益敞口成本更低，且具备规模持续扩张和股息收益优势，长期持有无强平风险。 第三，跨行业估值对比优势。通过构建“稳态股息率”并结合总资产增长预期，保险板块的考虑增长的稳态股息率优于白酒、电力、煤炭等行业，显示其具备较高的相对投资价值。 券商板块在业绩延续增长但传统经纪自营业务弹性趋弱的背景下，核心机会在于结构性增量，主要聚焦两条主线： 一是科创投行。投行业务迎来拐点，科创板IPO规模回升，跟投收益对头部券商利润增厚作用显著。当前科创板储备项目充足，头部券商市场份额集中，跟投红利加速兑现。 二是国际业务。头部券商加速国际化布局，国际子公司总资产规模持续扩张，营收及净利润贡献度提升。随着资本补充落地，国际业务有望进一步打开收入增长空间，成为驱动行业格局优化和估值提升的重要抓手。