2026年商用车出口高景气背景下，重卡与客车龙头的估值修复逻辑及业绩驱动因素是什么？

2026年6月，商用车产销数据呈现回升态势，其中重卡行业批销同比正增长，出口延续高景气，内销增速超预期。客车行业6月销量同比微增，出口和内销均有所回暖。这一表现主要得益于政策托底内需与出海景气的双重驱动。

在重卡领域，4月底两部委印发的以旧换新补贴细则加速落地，叠加近50万台国四未报废车辆的置换需求，以及2017-2018年首批国五车龄满足置换条件，共同支撑了内需的同比增长。同时，非俄罗斯地区的出口持续放量，使得重卡行业全年销量预期被上修。潍柴动力作为AI缺电主线龙头，凭借发动机主业企稳、大缸径突破及凯傲报表修复，业绩预计实现高增。其估值相较于海外龙头仍有显著向上对标空间。中国重汽作为出口龙头，持续受益于高毛利出口业务放量，利润增长具备弹性和持续性，高分红比例进一步凸显其投资价值。

在客车领域，6月大中客出口和内销均实现增长。考虑到中欧贸易风险释放及中东冲突缓和，出口增长确定性增强。宇通客车作为全球客车龙头，高价值量新能源出口保持较快增长，当前PE处于偏低水平，股息率较高，下行空间有限，且距稳态估值有较大修复空间。金龙汽车受益于出口大周期及集采降本，盈利能力提升，同样具备困境反转逻辑。

整体来看，商用车龙头标的均处于偏低估值水平，下行空间有限，投资赔率突出。Q2业绩兑现及Q4出口旺季有望推动估值切换，进一步放大赔率。