银行自营资金在定制债基受限后的主要配置流向及对债券市场的影响

在定制债基监管趋严的背景下，银行释放出的可配资金大概率用于债券投资，但银行自营直接投资和通过公募基金投资的品种偏好有所不同。从税收成本和资本成本角度分析，利率债仍具有较高比价优势。具体而言，国债本身享受票息所得税免征政策，无税收套利红利损失，自营直配性价比相对稳固，成为银行配债的最优避险选择。国开及政策性金融债此前依托公募通道免征所得税，套利空间最大，但整改后自营直配需缴纳企业所得税，税后收益大幅缩水，品种性价比系统性下行，长期配置需求持续弱化。信用债方面，原本依靠公募免税下沉资质增厚票息收益的逻辑失效，自营直配不仅承担全额税收，还叠加更高资本占用和风控准入约束，资金接盘能力大幅下降，信用债整体需求承压，利差存在走阔压力。因此，银行对政金债接盘意愿更高，而信用债投资偏谨慎。