白酒行业当前处于何种周期阶段，哪些细分赛道更具配置价值？

根据2026年上半年财报总结，白酒行业正处于业绩出清向上、逐步走出周期底部的阶段。虽然上半年板块整体营收和利润同比仍呈负增长，但利润降幅显著收窄，显示出边际企稳的迹象。行业最坏的盈利阶段可能已经过去，随着基数逐季降低、库存持续去化以及渠道逐步理顺，后续有望迎来逐季改善。

在细分赛道方面，高端酒企表现出极强的韧性。贵州茅台、五粮液、泸州老窖等一线高端品牌凭借强大的品牌护城河，毛利率维持在高位，盈利底盘坚实。其中，贵州茅台表现尤为稳健，下半年收入业绩增速有望环比改善。相比之下，次高端酒企仍面临较大压力，营收和利润降幅较大，主要受渠道竞争加剧和费用投入增加的影响，但其毛利率在渠道理顺后具备修复潜力。

区域酒企内部出现明显分化，优质标的抗周期属性凸显。迎驾贡酒、今世缘、金徽酒在2026年第二季度实现了收入和利润的正增长，表现超预期。这些企业依托稳固的本土根据地市场和宴席消费基本盘，盈利水平保持稳健。预计古井贡酒等区域龙头有望在三季度实现业绩转正。因此，区域酒中的优质标的成为当前配置的重点之一。

从配置价值来看，报告建议优选“茅台+区域酒”的组合。主要依据包括：一是报表确定性，部分区域酒企业绩已率先转正；二是批价动销催化，近期飞天、普五等核心大单品批价显著上行，动销好转；三是股息回报，头部酒企股息率普遍高于4%，提供安全垫；四是筹码底部，机构持仓已降至历史低位，进一步下行空间有限。总体而言，行业调整期也是布局良机，应重点关注业绩确定性强、分红稳定且估值合理的龙头企业。