中信证券为什么能全面领跑行业？

中信证券战略布局领先，全面领跑行业。

1 公司起步较早，股东背景雄厚

公司是证监会核准的第一批综合类证券公司之一。公司前身为成立于 1995 年 10 月 25 日的中信证券有限责任公司，彼时注册资本为人民币三亿元，主要股东为中信 集团，其直接持股比例为 95%。自成立伊始，公司始终秉承“规范经营，稳健发展” 的原则，积极开展业务。1999 年 10 月，公司获证监会批准成为国内首批综合类证券 公司之一，同年 12 月，公司增资扩股并改制为中信证券股份有限公司。2003 年 1 月 6 日，公司于上交所上市交易，成为第一家在上交所上市的证券公司。2011 年 10 月， 公司再次于港交所上市，成为第一家 A+H 股上市的证券公司。

股东背景雄厚，集团内各板块或将有效协同。自成立以来，公司历经多次股权改 革以及增资扩股，股权结构逐渐分散，但股东本源未改。截至 2022H1，公司第一大股 东为中国中信有限公司，其直接持有公司 15.52%股份，远高于其他股东，且与同属于 中信集团旗下子公司的中信股份为一致行动人，合计占比 18.45%。中信集团是一家 国际化大型企业集团，目前拥有近四十家子公司，分布于世界主要各国，经营范围横 跨金融与实业，涵盖了银行、证券、保险、信托等主要金融领域，并涉足房地产、机 械制造、资源能源等行业。公司大股东具有较强的金融与产业复合背景，各板块间协 同日益强化。

2 管理团队经验丰富，战略扩张领跑行业

公司管理层大多来自内部提拔，均具有丰富的工作经验。公司高级管理层中，大 多有本公司工作经历，且任职时间超 20 年。公司现任董事长张佑君，1995 年公司成 立初就加入公司，历任交易部总经理、本公司总经理等；现任总经理杨明辉同样于 1995 年加入公司，历任中信控股董事、信诚基金董事长等。我们认为，公司实行内部 提拔，一方面能够加强员工的积极性，减少人员的流失率，利于保持组织内部稳定性； 另一方面，从内部选拔出的，具有丰富工作经验的管理者，其对公司业务经营会更了 解，对公司文化也会更认可，更有利于公司理念的传承以及各项战略的制定和执行。

积极把握机遇，融资并购加速规模扩张。1）构建强大业务网络，迅速确立行业 龙头地位。2003 年公司收购万通证券，营业部数量由 45 家增至 58 家；2005 年出 资参与设立中信建投，完成对华夏证券的收购重组，营业部数量升至 145 家；2006 年收购中信资本市场控股有限公司三家全资子公司，获得香港证券市场销售网络，至 此公司已实现传统卖方业务的迅猛发展，一举奠定行业龙头地位；2013 年公司收购 里昂证券，打造出海业务桥头堡，提升国际竞争力；2020 年又收购广州证券 100% 股权，扩大华南地区影响力。2）通过再融资等方式不断扩张自身净资本。在市场活 跃期间，公司通过定向、公开增发等方式补充自身资本金。不断膨胀的资本金，直接 促进了公司资本金业务的多样性发展，完成了公司买方业务向自营、资管、基金、衍 生品、直投和另类投资等业务的全品类布局，进一步提高公司利润规模上限，打开估值空间。

3 公司龙头地位稳固，全业务线领跑行业

纵向看：营收净利逐年增长，盈利能力持续向好。1）受益于完善的公司治理结 构、管理层前瞻性战略布局，以及强大的股东协同效应，公司发展长期保持稳健，营 收水平稳步上升。截至 2021 年末，公司营业收入达 765.24 亿元，同比+40.71%； 归母净利润达 230.99 亿元，同比+55.01%；归母净资产增至 2091.71 亿元，同比 +15.11%。2022H1 行业景气度略有下滑，但公司业绩表现韧性较强，实现营收 348.85 亿元，同比-7.52%，同期中金/广发同比分别-16%/-29%；归母净利润 111.96 亿元， 同比-8.21%，同期中金/广发同比分别-23%/-29%。2）公司 ROE 自 2018 年起持续 增长，2021 年达到 11.82%，高于上市公司平均（7.76%）。公司杠杆水平大幅高于 行业，资金运用能力较强，驱动 ROE 上行，盈利表现优于同业。

横向看：全业务线领跑行业，各项排名稳居第一。长期以来，公司各业务条线优 势显著，助力公司稳居行业龙头地位。2021 年，公司在各规模性指标（包括总资产、 净资产、营业收入和净利润）中均排名第一；同时，在 5 项分业务指标中，除资管业 务收入外，其余都位居第一位。不同于其他券商，中信证券各项业务全面领先，无明 显短板，龙头公司当之无愧。