龙净环保发展历程、业绩及股权结构介绍

大气治理行业龙头企业，业绩稳步发展。

1、大气治理行业龙头，环保+新能源双轮驱动

龙净环保创立于 1971 年，2000 年在上交所上市，成为国内首家大气环保行业上市公司。 2017 年阳光控股成为公司第一大股东，2018 年开始公司通过外延并购的方式逐步开拓水污 染治理、固危废处置、生态修复及保护等业务，致力于为全球客户提供生态环境综合治理 系统解决方案。2022 年紫金矿业成为公司第一大股东，紫金矿业入主后，除了夯实传统环 保主业外，公司积极寻找新能源产业机会，着手布局储能、材料、清洁能源等领域，形成 “环保+新能源”双轮驱动的产业布局。

公司是全球规模最大的大气污染治理设备研发制造企业，提供优质系统化大气污染治 理解决方案，主营除尘、脱硫、脱硝、电控装置、物料输送等五大系列产品，2018 年开始 公司新增了水污染治理、固危废处置、生态修复及保护等业务，2022 年下半年公司开始拓 展风光储等新能源业务。公司产品及工程业绩遍布全国 34 个省市自治区，并出口欧亚非等 四十多个国家和地区。公司现位列“中国大气污染治理服务企业 20 强”首位、中国环境企 业 50 强第 8 位。

2、业绩稳步增长，非大气业务占比稳步提升

公司营收从 2018 年的 94.02 亿元增长到 2021 年的 112.97 亿元，CAGR 为 6.31%，对应 的归属净利润也从 8.01 亿元增长到 8.60 亿元，CAGR 为 2.40%，除 2020 年受疫情影响外， 公司近几年业绩整体呈现稳步增长的态势，主要是因为公司顺应行业发展趋势，积极把握 非电行业烟气治理机会，获得较多非电市场订单，同时拓展污水处理、垃圾焚烧、危废等 其他非大气环保业务的缘故。2022 年公司实现营收 118.80 亿元（+5.16%），归属净利润 8.04 亿元（-6.52%），净利润下滑主要是因为公司 2022 年因为华泰保险事件单项计提信用 减值准备 0.98 亿元的缘故。

从营收构成来看，大气治理业务营收占比在 80%以上，随着公司几年开始拓展污水处理、 垃圾焚烧、危废等其他环保业务，非气环保业务营收占比稳步提升，从 2018 年的 2.66%提 高到 2021 年的 17.46%，2022 年降至 10.86%，成为营收增长的主要来源之一。从毛利率来看，大气治理业务毛利率稳定在 21-24%区间，从而支撑公司综合毛利率相 对稳定，同样保持在 21-24%区间，波动较小。其他环保业务涉及面广，其涵盖的子业务毛 利率差异较大，随公司逐年的业务拓展，毛利率波动较大，中位水平约为 22%。公司的净利 率维持在 7%上下。毛利构成与营收构成较为一致，2022 年，大气治理业务毛利占比 85.77%，其他环保业 务毛利占比为 11.90%。

期间费用方面，公司的公司的期间费用率维持在 13%-14.5%区间内，波动幅度较小。各 项期间费用率波动也不大，销售费用率维持在 2.3-2.5%之间，管理费用率在 5.3-5.6%之间 波动，研发费用率围绕 4.5%上下波动，财务费用率自 2018 年的 0.76%上升至 2019 年的 1.27%，近两年稳定在 1.7%上下。 加速回笼资金，经营活动现金流好转。2019 年公司经营活动现金流仅 1652 万元，同比 下降 96%，主要是因为下游客户多以票据付款，公司回款压力较大，2020 年公司加强回笼 资金，经营活动现金流明显好转，但 2021-2022 年有下降的趋势。

公司资产负债率较高，近几年维持在 73%以上，2022 年有所改善，毛利率下降至 71.32%。公司的负债构成中，合同负债占比较高，去除合同负债、预收款项等，公司有息 负债总额相对较低，近年来呈增长趋势，由 2018 年的 24.92 亿元增至 2022 年的 52.5 亿元。 有息负债率处于合理水平，维持在 13%-20%区间内。

3、紫金矿业为第一大股东，多次股权激励绑定员工利益

2022 年 5 月，紫金矿业以 10.80 元/股的价格受让原控股股东龙净实业及其一致行动人 西藏阳光瑞泽、西藏阳光泓瑞 1.61 亿股（占公司总股本的 15.02%）股权，同时后者将其 持有的公司剩余股份 1.07 亿股股份（占公司总股本的 10.02%）的表决权无条件、独家且 不可撤销地全部委托给紫金矿业行使，紫金矿业享有 25.04%表决权（目前 24.99%），成为 公司新的第一大股东，公司实际控制人也变更为闽西兴杭国有资产投资经营有限公司。公 司前 10 大股东合计持有 40.38%股权，持股超过 5%的股东仅有 3 个，股权较为分散。

紫金矿业入主后，对公司高管团队进行了调整，紫金矿业执行董事、常务副总裁林泓 富出任龙净环保董事长，总裁由龙净环保原总经理、现公司特级专家黄炜担任，联席总裁 由原公司副总经理张原担任。紫金矿业与龙净环保原管理团队充分融合，组建新的管理层， 有利于保持公司传统业务的稳定，利于公司长期发展。2014 年公司推出 10 年期的员工持股计划方案（2014-2023），资金来源为公司上一年 度净利润为基数提取 10%的奖励基金，目前已经实施了 9 期，其中前 5 期均已出售完毕，第 9 期 2022 年 11 月 19 日完成购买，购买均价 12.08 元/股，参与人数 530 人，占公司员工总 人数的 6.87%，2023 年 3 月，公司公告了第十次员工持股计划，金额 8042.86 万元。多次 实施员工持股计划，有助于凝聚核心员工，利于公司长期发展。