四环医药的经营亮点在哪？

大单品打声量+渠道多元布局+产品管线丰富。

1. 高品质高性价比赋能，乐提葆差异化竞争表现亮眼

品牌力与高品质加成，乐提葆差异化切入肉毒素赛道。在韩国本土连续 6 年市占第一，具有超强品牌力。在韩国本土肉毒素市 场，Hugel连续多年市场销售额排名第一，2019年市占率达到43%，位 列行业头部。目前 Medytox 旗下 3 款肉毒素产品全部被 KFDA 吊销许可，预计 Hugel 有望实现本土市场市占率过半，品牌力进一步增强。

水货市场积累消费者认知，正规产品入市加速水货出清。2019 年，在 中国的肉毒素水货市场中，韩国肉毒素占据绝对的市场份额，在中国市 场积累了可观的品牌认知度。随着 Medytoxin 的停产与乐提葆的入市， 在水货市场积累的品牌认知有望将水货市场销售转化到正规渠道销售， 挤占水货市场，实现快速放量。

高品质且高性价比，乐提葆卡准现有产品空白。乐提葆以高纯度著称， 其 99.5%高纯度 900KDa 的蛋白质复合物远高于行业标准，且临床实验 证明，乐提葆与保妥适具有同等的临床疗效、维持时间与有效性。在安 全性方面，乐提葆采用严格 QC 标准生产，具有专利工艺，与已获批上 市的竞品拥有同等的安全性。同时，乐提葆较保妥适性价比更高，较衡 力品质更佳，以高品质复合高性价比的优势切入肉毒素市场，更好地满 足求美者的需求。

2. 管理&营销团队经验丰富，实现快速铺货与品牌建设

管理&销售团队经验丰富，快速铺货建立庞大销售网络。四环医药在产品发 力的同时搭建了专业的医美事业管理层和销售团队。核心管理层多数曾在艾尔建 和辉瑞等跨国医药公司担任营销及培训要职，具备多年强大的医美 BD 及市场销 售经验背景。针对旗下医美产品，短时间内建立起庞大的营销网络，并在 2022 年增加直营，减少代理商数量。截至 2023 年 3 月底，医美营销团队 50 多人，合 作代理商 14 家，覆盖全国 300+城市，覆盖医疗机构 3500 多家，头部 500 机构 覆盖达到 100%。为后续医美管线陆续获批入市提供强大的销售网络支持。

内容营销＋教育赋能，快速推进品牌建设。面向 C 端消费者，四环医药一方 面借助互联网平台实现品牌直接触达，如采用线上 AI 发布会，吸引全网 500 余 万人次观看，且后续联动机构进行了多场直播传达乐提葆的品牌理念，提升品牌 形象，如 2022 年期间为积极响应国家卫健委等八部门联合发布的《关于进一步 加强医疗美容综合监管执法工作的通知》，四环医药和 Hugel 联合中国整形美容 协会在全国 20 余个城市、50 家机构开展“至真美好 乐葆自然”中国医美乐提葆 正品验真活动，并通过线上直播间进行乐提葆正品验真知识科普，弘扬“三正规” 理念引导消费者选择正规医美渠道治疗；另一方面通过专业医生与医美机构管理 人员等 KOL 在新氧、小红书、微博等平台进行标准产品信息及如何区分行货水 货等基础性知识科普，实现线上内容沉淀，提高消费者认知。面对 B 端机构，四 环医药与多个平台合作，协助医美机构引流，以达到高效的声量提升效果。同时， 推进医生培训、代理商培训等活动，促进医美机构运营者、咨询师、医生等实时 进行交流、分享与学习，且通过后台数据及时对课程进行调整，提升 B 端教育的 质量。

3. 从艾尔建看四环：医美管线丰富、战略升维，实现医美平台化发展

对标艾尔建，打造医美全产业平台。为实现从仿制药为主的药企转换为医美 龙头企业，四环医药对标艾尔建，发展路径采取三步走策略：1）最早期（2014-2020 年）前瞻性布局打入市场：艾尔建以保妥适起步，四环以代理乐提葆起步， 两家公司均通过肉毒素大单品建立营销网络和渠道覆盖的营销 1.0 版本，以爆品 拓展实现医美领域初步布局。2）发展期（2020-2023 年)“自研+BD”模式双引擎 驱动:四环专注医美平台，通过国内外自研、BD 引进、投资并购的方式，推出童 颜水凝、LipiVage、双针线、私密线等产品，产品矩阵逐渐丰富并建立研发和生 产基地，发力营销 2.0 版本，成为研产销一体化的医美平台型企业。2023 年目标 是扩大医美领域布局，寻找优质标的进行并购整合或产品代理引进，同步推进产 品研发、注册和上市，实现规模与质量的同步升级。多款自研产品将于 3 年内上 市，形成强大产品矩阵。3）扩张期（2023 年以后）打造国际化医美的领先企业。 四环计划沿续自研兼并收购的方式，将欧洲、美国、韩国等海外国家的创新医美 技术和产品整合到渼颜空间平台，快速提升生产能力和销售规模，完成领先医美 平台打造的战略目标。

童颜水凝：合规品种稀缺，满足面部年轻化需求

我国童颜针/少女针行业合规产品稀缺，未来市场潜力巨大。童颜针/少女针 近年来因其具有令胶原蛋白实现增生，从而达到抗衰老的作用，逐渐被应用于医 美领域。截止至 23 年 7 月，国内外市场主流童颜针/少女针产品拿到国内三类医 疗器械资质的仅有三家：伊妍仕、艾维岚和濡白天使，行业合规产品稀缺。 自研童颜水凝补充产品管线，满足面部年轻化需求。敏锐捕捉蓝海市场，四 环自主研发出第一款医疗美容补充类产品童颜水凝嘉乐妍，该产品于 2021 年 8 月 11 日获得国家药监局的注册批准，并于 2021 年 9 月 16 日获得医疗器械生产 许可，现已上市。它具有以下特点：1）原理可靠：以再生材料 PLLA 为主要成分， 实现刺激再生、激活细胞，从而达到改善皱纹、提亮肤色、收缩毛孔、微增容的 效果。2)治疗效果有优势：维持时间久；产品安全、代谢无残留。3）客户群体 广：面向有抗衰、保养需求的女性。同时，借助童颜水凝，四环医药将吸纳更广 阔的客户群，为未来其他填充产品如童颜针、少女针积累客户基础。

医用敷料：医美术后修复+敏感肌护理行业高增，产品获批验证研发及获证能力

皮肤护理市场维持高景气，医美术后修复需求叠加敏感肌护理需求，医疗器 械类敷料产品表现尤佳。2021 年皮肤护理市场规模已达 3171 亿元，在肌肤护理 重视度提升、多元产品可满足多样化需求因素驱动下，预计行业 2021-2026 年将 保持 10.3%的复合增速。海外品牌电商渠道布局略滞后且产品力略不匹配国内消 费者需求，2017 年随着短视频、小红书、直播等新兴平台的兴起，以薇诺娜、 玉泽为代表的国内品牌快速发展，品牌打造叠加消费者教育成果逐渐兑现，贡献 国内功能性护肤品行业爆发式增长，2017-2021 年复合增速为 31.8%，预计 20- 26 年将略降低至 15.0%。而用于创口的创面敷料产品增长至 2021年的 68.2 亿， 医美术后修复需求叠加敏感肌护理需求，行业 2017-2021 年保持 86.3%的高增 长，也孕育出敷尔佳、创尔生物、巨子生物等行业代表性企业，预计 21-26 年将 保持 31.8%的增速至 253.8 亿元。

自研三款产品获批，研发实力持续验证。公司自主研发的重组Ⅲ型胶原蛋白 凝胶敷料、皮质修复敷料及医用皮质修复敷料获得二类医疗器械证，而国内创尔 生物、巨子生物、青海创铭等公司布局胶原蛋白敷料赛道，较护肤品相比市场参 与者较少，行业竞争格局较好，且重组胶原蛋白生物性质优于玻尿酸，支撑市占 率提升，同时三款产品的获批验证了公司的研发实力及快速注册能力，产品或于 年内上市销售。

黄金微针：满足光电市场高增长需求，技术迭代拓宽终端应用范围

射频市场快速增长，新技术迭代有利于吸引中国医美机构和求美者，改变竞 争格局。中国射频医美设备市场正处于快速增长期，据亿渡数据和智研咨询， 2016-2020 射频医美器械合规市场规模从 2.8 亿元增长至 4 亿元，CAGR 达 8.9%。 热玛吉、热提拉、黄金微针项目对应的三类产品，占据射频医美器械市场主要份 额。2022 年中国国内黄金微针项目中，三款进口以色列及韩国为主的产品占据 了约 70%的市场。 代理黄金微针丰富医美平台产品组合，产品布局更加多元化、国际化。与韩 国 VIOL 合作，四环代理 SYLFIRM 切入该市场。产品具有以下优势：1）具备市 场认可的新技术：是世界上第一台 300 微米双波作用的射频微针系统，已获得美 国 FDA、韩国 KFDA 认证。2）目前应用范围最广的黄金微针：产品的连续波和 脉冲波同时双波作用能产生八种不同的组合，从而治疗浅层到深层的各个层级的 皮肤问题。不仅可以实现市面产品除皱，治疗妊娠纹、毛孔类的功能，还能治疗 黄褐斑、酒糟鼻，进行真皮乳头层头皮提升，产品正处于临床阶段（截至 23年 3 月数据）。

PHA 材料：上游持续布局，与蓝晶合作拓展再生医美上游原料端

合作开发 PHA产品，为轻医美消费者提供多元化选择。2022年1月19日， 四环与蓝晶微生物就用于医疗美容的 PHA 微球相关产品的技术开发和商业化应 用达成战略合作。该新材料的特点是 1）安全性高：相对于 PLA、PCL，PHA 是 一种存在于微生物胞内的天然聚酯，无需应用化学交联剂。2）应用范围广，效 果得以保证：PHA由于特殊的生物可降解性、气体相隔性等，在作为高端的生物医用材料应用于医疗设备、组织工程和药物载体等领域具有独特的优势。由PHA 制成的手术缝合线、可吸收手术膜等医疗器械已在美国获 FDA 批准上市。 从医美产业端向上游原料端延伸，以新材料入局合成生物学产业蓝海。合成 生物学被称为“第三次生物科技革命”，合成生物学技术广泛用于医疗、化工、 食品、农业、消费品等终端领域。近几年来，我国合成生物学实现爆发性增长， 据 DeepTech 统计，2016-2021 年，我国合成生物学规模从 9.01 亿美元上升到 64.16 亿美元，CAGR 达 48%。据 BBC Research 的预测，全球合成生物学市场 预计将从 2021 年的 95 亿美元增长到 2026 年的 332 亿美元，2021-2026CAGR 为 28.4%。但国内企业仍处于初创期，与海外仍有差距。此次合作四环迈进合成 生物学产业蓝海，是提升综合实力的重要一步。

强强联合形成协同效应，平台合作塑造医美新势力。蓝晶微生物是国内合成 生物学产业化先行者之一，其研发平台覆盖了分子结构设计、微生物菌株开发、 小试与中试生产、材料改性加工等实现产品定制化开发所必需的全部环节。而四 环医药具备五大研产销平台，聚焦医美、心脑血管、消化系统、抗感染、肿瘤、 精神神经等高增长治疗领域。强强联合，合成生物学与医美赛道相互碰撞，极具 想象空间。

“自研+代理”拓展医美管线，覆盖全周期生命需求。公司拥有医美产品自 主研发实力和研发平台，包括国内医美研发中心与美国南加州的渼颜实验室，平 台下现有 10+Ⅲ类及 20+Ⅱ类自研研医美产品：少女针、童颜针、童颜水凝、医 用皮肤护理/修复凝胶、敷料类产品、溶脂产品等，近 10 款收购兼并及独家代理 海外中高端医美产品。另外，公司引入海外中高端医美产品成为独家代理，进一 步扩充集团医美产品管线，提高在医美领域的综合实力， 如在①中国地区独家代 理引进韩国东方医疗株式会社旗下的埋植线产品，产品安全可吸收并 3D 立体冷 压覆膜技术进行制造，目前已于国内获批；②美国子公司 Meiyen Laboratory Inc 与 Genesis Biosystems 达成战略合作，获得脂肪采集系统 LipiVage 在大中华区 及韩国的独家代理权，该采集系统为常规负压吸脂技术的改良版，具有独立的、 即用型的两步式脂肪收集、清洗和转移系统，操作简单、效果温和，将移植脂肪 的成活率提高到 80%-90%+，预计获批后将迅速抢占消费者心智。