金隅集团发展历程、股权架构、主营业务及业绩分析

京津冀建材整合引领者，业绩底部修复在即。

1.国资控股，实力雄厚

公司前身系成立于 1955 年的北京市建材工业局，1992 年设立北京建材集团总公司，2000 年更名为北京金隅集团有限责任公司。公司分别于 2009 年、2011 年于香港联交所、上海证券 交易所上市，两地同时上市为公司发展奠定更为坚实的基础和创建更加宽广的平台。2016 年 以来，在地方政府主导下，公司相继完成了对冀东集团的战略重组、收购天津建材股权等重大 事项，整体业务规模得到快速扩张，区域竞争力进一步增强。

公司实控人为北京市国资委，股权稳定、集中度高。截至 2023/3/31，北京国有资本运营 管理有限公司持有公司 44.93%的股份，为公司控股股东；北京国有资本运营管理有限公司由 北京市国资委全资控股，北京市国资委为公司的实际控制人。国资控股的背景使公司在重点项 目推进、土地转化等方面有获得股东及政府的支持和背书的优势。

2.“大建材”+“大房地产”，纵向一体化协同发展

公司主营业务分为新型绿色建材与地产开发运营两条主线，主要包括水泥及预拌混凝土、 房地产开发、物业投资与管理业务和新型建材及商贸物流业务等。在新型绿色建材板块，公司 以水泥为核心，形成混凝土、墙体及保温材料、装配式建筑体系及部品、家具木业等上下游配 套的完整建材产业链和装饰装修、建筑设计、装配式建筑总承包等产品及服务内在联动机制。 截至 2022 年末，公司具备熟料年产能 1.05 亿吨、水泥年产能 1.78 亿吨，居全国水泥企业产 能第三位。在产业链上下游配套方面，公司现具备混凝土年产能 5400 万立方米、骨料年产能 6200 万吨、助磨剂、外加剂年产能 24 万吨、危废、固废年处置能力 530 万吨。

公司房地产业务源于公司在京城区旧工业厂区的搬迁调整，是公司发挥其自有土地资源 优势、以房地产业务收益回哺、促进公司建材工业产业升级调整的战略体现。公司自 1987 年 设立金隅地产先后开发建设房地产项目约 170 个公司已进入北京、上海、天津、重庆、杭州、 南京、成都、合肥、青岛、唐山、海口、常州等 16 个城市，形成了“立足北京，辐射京津冀、 长三角、成渝经济区三大经济圈”的全国化开发格局。 2022 年，公司绿色建材板块实现收入 782.74 亿元，同比下降 4.26%；其中，水泥及相关 业务收入 318.92 亿元，同比下降 7.16%；混凝土业务实现收入 46.33 亿元，同比下降 21.53%； 商贸物流业务收入 344.79 亿元，同比下降 2.97%；新材料业务收入 107.71 亿元，同比下降 1.89%；服务及其他业务收入 13.43 亿元，同比下降 4.62%；板块抵消-48.44 亿元。地产开发 及运营板块实现收入 258.49 亿元，同比下降 40.55%；其中，房地产开发业务收入 230.62 亿 元，同比下降 41.95%；物业运营业务 27.86 亿元，同比下降 25.69%；板块抵消 19.04 亿元。

3.业绩底部或已显现，盈利逐步修复可期

2022 年，公司实现营业收入 1028.22 亿元，同比下降 16.83%；实现归母净利润 12.13 亿 元，同比下降 58.65%。公司业绩显著下滑主要由于房地产业务规模收缩，结转和销售面积下 滑；水泥业务由于市场需求疲软、水泥价格持续走低，成本端煤炭价格大幅上涨导致水泥吨盈 利承压。另外，近年来公司对房地产在建及完工项目计提存货跌价损失对利润形成一定拖累， 公司 2022 年计提资产和信用减值损失合计为 12.81 亿元，同比减少 0.83 亿元。 2023 Q1，公司实现营业收入 234.80 亿元，同比增长 1.72%；实现归母净利润-3.32 亿元， 同比下降 220.30%。随着疫后经济复苏、重大项目开复工提速，提振水泥等建材产品需求；叠 加房地产销售端回暖趋势逐渐显现，一二线城市房地产市场率先改善；公司业绩或已走过底部， 后续盈利有望逐步修复。

盈利水平方面，2022 年，公司销售毛利率/净利率分别为 16.88%/7.28%，分别同比下降 1.30/3.59 pct。偿债能力方面，2022 年，公司资产负债率为 66.29%，同比下降 0.35 pct； 资产负债水平较为健康。收付现情况来看，2022 年，公司收现比/付现比分别为 111.12%/92.03%； 分别同比提高 11.15/4.11 pct。受益于投资性物业等现金流较好的业务规模持续发展，公司 近年来收现情况获得改善。费用率方面，2022 年，公司期间费用率为 12.09%，同比提高 2.20 pct；其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为 2.30%/6.77%/0