旭光电子主营业务及营收分析

归母净利润首次破亿，陶瓷与军工新领域开始贡献收入。

1.老业务长久发展，新领域崭露头角

旭光电子是国内唯一一家拥有从陶瓷制造到成套电气全产业链的企业，是经国 家科技部、中国科学院认定的技术企业，产业技术力雄厚。1965 年，公司的前身国 营旭光电子管厂成立；1993 年，旭光电子管厂以定向募集方式改组为成都旭光电子 股份有限公司；2002 年，公司在上交所上市。近年来，公司先后成立或收购了成都 旭瓷、易格机械、睿控创合、宁夏北瓷等企业，不断拓展业务范围。

公司业务主要分为电真空器件、电子陶瓷、军工军品三大业务板块。公司的传 统业务以电真空器件、高低压配电成套装置为主，经过几十年的努力，公司在相应领 域取得了长远的发展。2020 年，公司控股成都旭瓷，开始步入电子陶瓷领域；同年， 公司收购了制造精密结构件的易格机械，在原有基础上对军工领域做出部署；2021 年，公司并购主营业务为嵌入式计算机的睿控创合，向军工领域进一步进发。 电真空器件：主要产品为真空开关管、电子管、固封极柱和高低压配电成套装 置及电器元件。 电子陶瓷：主要产品包括氮化铝粉体、基板、结构件等电子陶瓷材料。 军工军品：主要产品包括电子发射管、精密结构件、嵌入式计算机等。

2． 归母净利润利润首次破亿，新领域贡献收入

2.1．传统电真空器件稳坐龙头，陶瓷与军工引领新赛道突破

公司的电真空器件主要包括开关管与电子管两类产品，电真空器件主营产品占 据优势。开关管主要应用于电网领域，旭光经过几十年的发展，产品质量极高。电 子管产品主要包括大功率广播发射管与高功率频射震荡用发射管，现阶段竞争来自与 法国、美国、英国等国际大公司同类产品在国际市场的竞争。 从 2020 年起，公司开涉足电子陶瓷与军工领域。2020 年，公司控股成都旭瓷， 主要研发生产氮化铝粉体(原粉、填料粉、造粒粉)，基板，结构件等电子级陶瓷材料； 同年，公司收购了易格机械，生产各类飞机、无人机、航天飞船、运载火箭、导弹等 军用高端装备中的核心结构部件。2021 年，公司并购主营嵌入计算机的睿控创合， 从事嵌入式计算机软、硬件产品设计、开发和咨询服务；同年，成都旭瓷成立了宁夏 北瓷，公司次年定向增发募集资金用于氮化铝陶瓷业务板块的扩产。

氮化铝陶瓷前景广阔，新工艺渗透国内市场。氮化铝陶瓷相较于传统氧化铝陶 瓷的导热性能更好，适配于目前大功率电子器件对散热的要求，国内市场需求旺盛。 公司于 2022 年定增募资，提高自身氮化铝粉料与陶瓷基板的生产研发能力。未来预 计达产后每年可生产氮化铝粉 430 吨，以支撑下游产品需求。 军品领域，易格机械独占蜡模铸造加工一体优势，睿控创合细分定位跟进发展。 公司于 2020 年收购易格机械 35%的股权，2022 年进一步提升至 90%，易格机械是国内 少数具备精密铸造、精密制造、总装总调一体化能力的民营参军企业之一；2021 年， 公司并购睿控创合，侧重定位嵌入式计算机。

2.2．电真空器件稳定发展，电子陶瓷和军工新领域开始贡献收入

2018-2022 年公司营业总收入保持上升趋势。2022 年公司实现营业收入为 11.41 亿元，2022 年营业收入同比增长 13.36%。2020 年，储翰科技王勇等原 83 名股东将其 合计 67.19%的股权转让给中际旭创股份有限公司，旭光电子丧失对储翰科技的实际 控制权，不再将其纳入合并报表，光电器件剥离主营业务,导致公司收入下降。

公司第一大业务电真空器件收入稳定增长，军工与陶瓷领域开始逐渐贡献收入。 2022 年电真空器件业务收入占比 62.50%，收入 5.95 亿元，2018-2022 年复合增长率 7%，呈稳定增长态势。其中开关管收入 5.27 亿元，占比 55.36%，电子管收入 0.68 亿 元，占比 7.14%。电子管自 21 年开始收入增加，主要原因为公司新品开发力度的加 大，高价值的新产品销售收入增加。 2020 年起，公司向军工与陶瓷领域扩展，公司分别开始有军用领域精密结构件 和嵌入式计算机的收入， 2022 年起公司开始产生氮化铝产品方面的收入。

2.3．利润创历史新高，研发费率逐年提升

产品结构改善带动公司毛利率提升。公司毛利率经历了上升下降再上升的历程， 截至 2022 年，公司销售毛利率为 26.91%。2020 年毛利率减少主要系储翰科技控制权 变动，导致公司合并报表范围发生变化，以及根据新收入准则将销售费用里的运输费 调整至营业成本所致；2021、2022 年毛利率提升主要是公司高价值新产品销售的实 现及军工业务占比增加所致。公司近年来新增生产的军品领域产品毛利率普遍较高且 收入规模持续扩大，未来新领域产品将推动公司销售毛利率进一步提升。

开关管与开关柜毛利率在 2020 年前后下滑，主要受疫情影响致上游原材料成本 上升影响。后期二者毛利率均有回升，其中 22 年开关柜毛利率出现明显增长系营业 成本降低所致。 精密结构件毛利率较为稳定，2022 年其毛利率为 40.32%，近年来始终在 40%以 上，未有较大波动。 电子管毛利率在 2021 年产生明显的提升。2021 年毛利率提升幅度较大主要是随 着公司新品开发力度的加大，高价值的新产品销售收入增加所致。 嵌入式计算机 2022 年毛利率为 49.67%，相比去年有较大提升，主要受到 2022 年 旭光电子与睿控创合资源对接后高价值新产品销售收入增加的影响。

研发费用率逐年上升，销售、管理、财务费用率保持稳定。随着公司不断扩展 新领域，对研发的投入也在持续增加，2018-2022研发费用率不断上升，截至2022年， 研发费用累计投入 5414 万元，研发费用率提高至 4.73%。公司的销售、管理、财务 费用率基本维持在合理且稳定的水平，其中 2022 年管理费用率上升幅度较大系公司 财务报表合并范围发生变化所致。

公司归母净利润迅速增长，2022 年首次突破 1 亿元。2022 年公司归母净利润为 1 亿元，同比增加 72.76%、扣非归母净利润为 0.75 亿元，同比增加 42.65%。2020 年 公司非经常性损益主要系处置其他非流动金融资产取得投资收益 2390 万元所致， 2022 年公司对成都旭瓷投资实现控制，将原来持有的股权按公允价值进行重新计量 利得 1,564 万元及部分政府补助所致。未来公司股权结构将趋于稳定投资收益将会降 低，经营性利润占比将进一步提高。2020-2022 年投资收益相比之前存在较大变化， 除上述非经常性损益外，2020、2021 年投资收益还分别来自对储翰科技由能够实施 控制转变为具有重大影响后，按权益法核算产生的收益 1117、1314 万元。

股权激励计划效果显著，带动公司业绩增长。公司于 2019、2020 年分别启动第 一、二期员工持股计划，对 2019、2021、2022 年的业绩做出考核要求，目前所有的 激励计划考核指标均已全部达成，有效推动公司净利润的提高。 根据公司公告，公司拟启动 2023 年股权激励计划（第一期），对 2023-2025 年公 司净利润提出要求，我们预计公司未来三年净利润会继续保持高增长态势。激励计 划包括股票期权激励计划和限制性股票激励计划两部分，其中股票期权的行权价格为 10.84 元/份，限制性股票的授予价格为 6.78 元/股。计划要求 2023-2025 年公司归母 净利润分别不低于1.2、1.68、2.6亿元，如果业绩要求达成，计划授予的股票期权与 限制性股票在授权日起满 12 个月后分三期行权与解除限售，每期行权或解除限售的 比例分别为 40%、30%、30%。激励计划拟授予激励对象权益总计为 1,422.00 万份， 约占激励计划草案公布日公司股本总额 59,200.7971 万股的 2.40%。计划涉及的激励 对象共计 67 人，包括公司公告本激励计划时在公司任职的董事、高级管理人员、核 心人员。