旭光电子发展历史、股权架构、营收与产品结构分析

全产业链布局弥补国内空白，三管齐下扩大领先优势。

1.六十载深耕技术底蕴，“三位一体”战略布局

成都旭光电子股份有限公司，是集电子管、真空灭弧室、固封极柱、高低压成套 配电装置、陶瓷金属化等核心业务为一体的全球最大的多元化生产企业之一。公 司主营业务包括电力设备业务、军工业务和电子材料业务三大板块。公司坚持创 新驱动，致力于内生性增长与扩张性发展的双重战略，在成都、西安、宁夏等关 键地区进行产业链战略布局。 公司历史沿革清晰明了，产融深度结合。1965 年，公司的前身国营旭光电子管 厂（779 厂），1990 年迁至成都市新都区，1994 年完成股份制改造，1998 年收 购成都电器厂，紧接着，2002 年于上交所公开上市。随后，大股东更换为新的 集团，并历经多次增发及转增，总股本大幅增长。

从公司的股权架构来看，其为私营企业，子公司业务涵盖多个产业链，布局完善。 控股股东为新的集团有限公司，截至 2024 年 12 月 31 日持股 28.01%，为第一大 股东。另一大股东为成都欣天颐投资有限责任公司，持股比例为 13.83%。通过新 设以及并购等途径，公司已然拥有五家控股公司和两家参股公司。 通过旗下子公司广泛布局电力设备、军工、电子材料三大板块。其中，易格机械、 睿控创合、智能装备专注于军工领域，分别深耕于军用精密零部件业务、国产化 智能嵌入式计算机系统研发、军用特种装备生产与制造方向；法瑞克电气、旭瓷 新材料则定位于电力设备与电子材料方面，在智能开关电器、电子陶瓷业务领域 取得卓越成效。

2.营业总收入持续增长，盈利能力显著提升

公司营业总收入稳步上涨，增速有所放缓；盈利能力维持在较高水平。2020-2024 年，公司营业总收入从 9.02 亿元上升至 15.86 亿元，5 年内 CAGR 为 5.72%；2022 年公司通过优化产品结构、加大精细化管理力度，提升销售毛利，此外，通过全 员降成本创收入工作，使得开关管产销量逆势增长，公司归母净利润大幅上涨至 1 亿元，较上年增长 72.76%，此后维持在相对稳定的水平。

2024 全年营业收入持续增长，盈利能力稳中有升。公司全年实现营业总收入 15.86 亿元，同比增长 20.48%；实现归母净利润 1.02 亿元，同比增长 10.53%。2025Q1 营收 3.43 亿元，同比下降 11.38%。其中，营业收入逐步提高的关键因素在于真 空灭弧室产品销量达到 120 万只，创历史新高，新产品如 126kV、145kV 真空灭弧 室通过型式试验验证，中标南方电网 550kV 高压项目，推动高压产品线扩容；从 军工业务来看，军品订单的放量也是驱动因素之一；从电子材料业务来看，氮化 铝粉体年化产能达 500 吨。25Q1 归母净利润为 0.3 亿元，同比上升 19.34%。归 母净利润的稳中有升是由公司核心业务增长、成本优化等造成盈利能力提升导致。

2020 年-2025Q1，公司整体销售毛利率和销售净利率稳步上涨，其二者的增速呈 现出波浪形的趋势，于 2025 年 Q1 有所回升。销售净利率方面，从 2020 年的 6.45%上升至 2022 年的 10.52%，又回落至 2024 年的 5.76%，25Q1 有所上升，为 8.14%； 销售毛利率方面从 2020 年的 18.34%上升至 2025Q1 的 23.83%。公司 2024 年的销 售净利率与销售毛利率与前两年相比均有一定幅度的降低，这或许是由于真空灭 弧室销售毛利率的下降所致，而该产品在公司营收中的占比超五成。2025 年 Q1 公司的销售毛利率为 23.83%，高于行业平均水平 23.17%，显示出公司盈利能力方 面具有较强的竞争力。 2020 年-2025Q1，公司各方面费用总体有所下降。管理费用率以及销售费用率相 较于 2022 年的高点显著下降至 5.74%和 1.99%，揭示公司积极开展流程优化、加 大精细化管理程度，实现降本增效的目的。此外，2024 年研发、财务等各项费用 率相较于 2020 年均稳步上涨，分别为 4.79%、0.78%，这或意味着公司对可控核 聚变相关产品以及光刻机、氮化铝等领域加速投入布局。

3. 传统与变革齐头并进，产品结构守正创新

3.1 产品结构方面，公司营收构成“一主两翼”格局

公司形成电力设备为主导，军工与电子材料协同发展的三位一体格局。公司主 营产品为真空开关管，也被称为真空灭弧室，其销售收入持续增长，并占据主 导地位，2024 年公司开关管带来的营收为 6.78 亿元（+13.81%）；军工领域业 务如嵌入式计算机产生营业收入 1.53 亿元（+18.12%），电子材料方面氮化铝 贡献营收 0.73 亿元（+67.16%），彰显公司积极布局电子陶瓷材料与军品领 域，“新”的动能愈发强势。

3.2 传统电真空器件业务根基深厚，业内领先地位持续巩固

公司持续聚焦电真空器件的经营和拓展，真空灭弧室产品受到广泛认可。真空灭 弧室又名真空开关管，是真空断路器的核心器件，真空开关的合、分操作，是通 过位于真空灭弧室外的操动机构使真空灭弧室内的一对对置触头闭合或分离来 完成的。从 1986 年起，公司从事真空断路器的研发与制造，历经数十年的发展， 已经形成了一条较为完善的真空开关及固封极柱的产业链，成为了世界上种类最 多、产量最大的一家，年生产能力超过 120 万只。

真空灭弧室是真空断路器的核心部件，专门负责在真空中熄灭电流分断时产生的 电弧。真空断路器的工作原理主要基于高真空中电流流过零点时，等离子体迅速 扩散而熄灭电弧的特性。当电路中的电流超过预设的阈值时，真空断路器会切断 电路，以防止电器设备受到过载和短路等问题的影响。当电路中的电流下降到安 全值以下时，真空断路器又会自动闭合，以维持电路的正常运行。 在国家“双碳”战略实施和电力装备技术迭代升级的双重驱动下，电力行业正迎 来智能化、绿色化、高压大容量化的发展浪潮。SF6 气体是一种强温室效应气体， 随着我国“碳达峰、碳中和”目标的提出及全球范围内环保要求的不断提高，无 SF6 的开关设备成为国内外研究热，而基于高压真空灭弧室和清洁绝缘气体的绿 色环保 GIS 是一种极具潜力的环境友好型电力设备解决方案。目前，公司自主研 发的 126KV 真空灭弧室满足环保 GIS 中使用要求，且已通过国内主要整机厂商的 型式试验认证，并实现挂网运行，标志着公司在高压真空灭弧室领域已具备成熟 的技术体系和产业化能力。

3.3 新型产品持续加码，积极进军可控核聚变、光刻机、医疗健康领域

公司大踏步挺近可控核聚变领域，产品已经实现批量供货。国际热核聚变实验堆 （ITER）计划是目前全球规模最大、影响最深远的国际科研合作项目之一。ITER 装置是一个能产生大规模核聚变反应的超导托克马克，俗称“人造太阳”。2003 年 1 月，我国参加 ITER 计划谈判，2006 年 5 月，中国 ITER 谈判联合小组代表我 国政府与其他国家共同草签了 ITER 计划协定。

我国主动积极参与 ITER 计划，这是基于能源长远的基本需求。由中国自行设计 研制的世界上第一个全超导托卡马克 EAST 核聚变实验装置（又称人造太阳）于 2006 年成功完成首次工程测试，此后经过科研人员的不懈努力，使得 EAST 成为 目前世界上唯一具备两大特色且具有长脉冲运行能力的全超导托卡马克，其稳 态运行模式将为 ITER 和未来反应堆提供重要参考。 2025 年 5 月 1 日，由中国核聚变独角兽聚变新能（安徽）有限公司打造的紧凑 型聚变能实验装置（BEST）项目工程总装启动仪式在合肥举行。2027 年，BEST 装置建成后将会成为世界首个紧凑型聚变能实验装置。BEST，全称 Burning plasma Experimental Superconducting Tokamak，将在合肥原有的 EAST 核聚 变装置的基础上首次演示聚变能发电，引领燃烧等离子物理研究，为中国聚变 能的发展做出前瞻性和开创性贡献。

旭光电子具有 50 多年电子管研制和生产经验，拥有多项国内独有和领先的优势 技术。可控核聚变研究的最终目标是建立稳定的、连续运行的聚变堆，传统托卡 马克的欧姆加热和感应电流驱动并不满足这一要求，因此必须考虑辅助加热和非 感应电流驱动。一般来说，主要包括射频波(RF)和中性束(NBI)两种加热途径，热 核聚变实验堆的核心离子回旋系统采用四级管产生射频波功率，我国在长脉冲高 功率射频四极管研究方面起步晚，技术薄弱，实际产品所能达到的技术参数与国 外有差距。公司于 2020 年承接了中国国际核聚变能源计划执行中心立项的“长 脉冲高功率四极管方案设计及关键工艺研究和整管制备”课题，该发射管用于磁 约束核聚变能发展研究，其工作频率为 50~150 MHz，射频输出功率为 1.5MW，参 数为世界先进水平。 产品参数合格且已发货给客户，且目前已经实现批量供货。公司研发的 DB968（百 千瓦级）型及 DB967（兆瓦级）型长脉冲高功率四极管是一种大功率金属陶瓷四 极管，是磁约束核聚变等离子体离子回旋加热系统的核心器件，采用网状钍钨阴 极，一栅和二栅采用热解石墨栅极、同轴型电极结构，阳极采用水冷却方式，有 效填补国内在兆瓦级四极管领域上的技术空白，二者均已实现批量供货。

公司开发的多个型号大功率电子管性能参数在国内居于领先地位，广泛运用于 光刻机等半导体加工设备领域，并实现批量供货。大功率激光器射频电子管是 利用电子在真空中运动来完成能量转换的器件。公司研制的电子管定位于高功 率广播发射管、高频振荡发射管，各项技术指标均处于国内领先水平。在国产 光刻机等半导体加工设备领域的成功运用及批量供货，反映了公司在该领域的 技术底蕴和市场竞争力。 电子管对光刻机的照明系统中核心部分的二氧化碳激光器中起重要的放大作 用。光刻机的核心部件之一是照明系统，其作用是将光源发出的光束进行整形 匀化后照明掩膜面，再由投影物镜系统将掩膜面上的图形复制到硅片表面。

深化医疗 CT 球管合作，加速高端医疗设备国产化进程。CT 球管是 CT 整机的核 心部件，是“心脏”。一方面，CT 球管是 X 射线发生装置的核心部件 ，其质量 和寿命直接影响图像质量和 CT 设备的使用；另一方面，CT 球管是 CT 中最昂贵 的消耗部件，单个价格在数十万元到百万元不等。而消耗属性，也让 CT 球管需要定期更换。根据智银资本研究显示，全球范围内，平均每台 CT 的球管每 2～4 年更换一次，我国诊疗量大，CT 设备的使用频率很高，球管的更换频率远高于 其他国家，部分医院甚至一年就要更换 2 次 CT 球管。根据智研咨询调研测算， 2024 年中国 CT 设备保有量约为 55133 台。从人均保有量的维度，中国每百万人 CT 保有量仅为日本的 1/4，具有较大的成长空间。随着中国 CT 设备逐渐实现国 产化、高端化，未来中国 CT 设备保有量将保持稳定增长，具备较强技术研发能 力及产业化能力的国产 CT 设备生产企业将迎来稳定的增长期。 从本质上来说，CT 球管就是 X 射线管。球管主要是由管芯、管套、散热器、绝 缘油以及一些附属配件等组成。其中管芯是球管的核心部件，它是由阳极和阴 极组成。它的工作过程大致是这样的：阴极灯丝在 12V 电流下被加热，产生自 由电子并不断聚集。此时将高电压(40-150KV)作 用在阴阳两极，由于电势差很 大，就会在强电场下使自由电子束由阴极向阳极撞击，同时产生能量交换，将 1%的电能转化为 X 线，由窗口进行发射。其余 99%转化为热能进行散热。根据公 司 2024 年度报告，公司正推进高端 X 射线管研发，未来或有望开拓新型业务。