工控行业周期、销售、订单、竞争格局及出海分析

从历史上看，2008年以来3 轮上行周期，行业增长与制 造业景气度、固投的关系明 确，行业业绩的波动性高于 股价的弹性。

第一轮四万亿大刺激： 2008年四万亿+PMI自 2008年历史低位后连续 反弹，2010年工控行业 增速创新高，2009年、 2010年年初至年末超额 收益分别达93%、72%。  第二轮房地产三年小周期反 弹：2013-2014年持续超 额收益，房地产投资2013 年初有一定反弹+轻工业用 电量增长+PMI持续位于荣 枯线之上，行业略有增速， 股价略有超额收益。  第三轮供给侧改革： 2016H2开始反弹，制 造业和房地产都是触底 反弹，2017年行业弹性 甚至接近2010年，说明 行业弹性仍然很高，指 数反弹不明显，个股龙 头业绩和股价表现优异。

第五轮先进制造驱 动 ： 19Q4 复 苏 、 20-21年高增，21 年中景气度最高， 后增速逐步放缓。 从房地产投资驱动 到制造业投资驱动 ； 第四轮贸易战扰 动 ： 2018Q2 开 始贸易战影响下 游投资信心，工 控行业增速开始 快速下行，股价 整体有所回落。 新一轮周期： 有望于23Q4企 稳、24Q2开始 向上态势。以 传统行业需求 上行为主导， 新能源增速相 对前几年放缓。

24Q1高基数下内资订单表现一般，但传统行业仍略有边际复苏，24Q2行业周期有望显著拐点向上。3月订单 汇川/雷赛/禾川/信捷/蓝海华腾/正弦同比-5%/+20%/-30%/+0-5%/持平/0-5%，主要系23Q1去年经济复苏 预期强、基数高，24Q1订单在传统行业弱复苏背景下、增速同比略有压力。但Q2行业预计缓慢复苏轨道， 全年工控OEM市场有望同比0-5%增长，内资头部企业依靠提份额、订单增速有望好于行业。

伺服：3C、木工、纺织等传统行业 或将成为今年的驱动力。1）需求 端：2024Q1多产业投资热情下降， 相关需求下滑显著。仅3C等部分产 业需求有所回升。2）供给端：大 部分厂商供应链表现稳定，外资厂 商在积极进行国产化布局。  供给端展望：代理商库存充裕，价 格竞争略有缓解（但新能源领域持 续）。从Q1上市公司盈利端可看出 ，毛利率环比基本稳住了，但因新 能源当前或未来预期投资收窄，竞 争或加剧。

小型PLC：通常搭配伺服销售，同时对 系统、工艺要求不及中大型PLC，内资 替代更为容易。今年小型PLC预计出现 小两位数下滑，跟伺服一样靠“风光储 ”支撑。1）需求侧：新能源相关的行 业，如风电设备、光伏设备、锂电池设 备，由于终端投资放缓，下滑幅度明显 ；传统行业，如包装机械、纺织机械， 厂家销售额与2023Q1同比基本持平，略 有增长。2）供给侧：欧美企业库存水 平高位，订货积极性低。  中大型PLC：内资仍未形成批量销售， 但流程工业下游客户普遍存在国产替代 诉求，静待汇川、中控产品放量。欧美 系西门子因历史订单集中于景气度较好 的汽车、化工、市政，Q3交付导致大型 PLC提份额；罗克韦尔总部在美国，代 理商担心中美关系影响供货稳定性、恐 慌性下单，导致份额提升。日系三菱、 欧姆龙受OEM需求承压而下滑。

低压变频器：格局仍保持稳定，竞争相 对不激烈，公司端来看利润率也稳定。 23年低压变频需求同比-3.8%，是近6年 来首次下滑，24Q1也仅个别OEM、项 目型行业小幅增长，预计全年增速前低 后高，全年小个位数增长。TOP3格局 变化不大，仍为ABB、汇川、西门子（ ABB有项目型市场拉动、稳健增长）。

国内需求弱复苏，而海外尤其是东南亚、一带一路等需求相对较好，欧美技术、品牌壁垒高，但市场空间 更大，存在替代机遇： 东南亚国家GDP增长更多靠投资驱动，同时也是全球供应链多元化的受益者。该市场追求性价比&解决方案 ，市场增速快于国内，行销能力重于技术研发能力。汇川、麦格米特、英威腾、伟创等参与其中，多依托 本土经销商拓展业务。

欧洲和美国市场，针对行业大客户，内资龙头凭借产品创新和定制化服务，同样实现了替代，如麦格米特 进入欧美电源领域，汇川依靠恩格尔进入欧洲注塑机领域，鸣志依托海外子公司进入欧美医疗、机器人等 高端领域。  日本和德国市场自动化技术世界前列，市场拓展难度高，客户采购对技术的考量排在第一位，攻克难度高 于前两者。目前内资涉足较少，麦格米特、鸣志在日本OA市场有产品销售。