TCL智家发展历程、股权变更、主营业务及财务分析

TCL 冰洗业务主体，深耕 ODM 出口。

1.发展历程及股权变更：TCL 协助重回冰箱主业，实控人为李东生

发展历程：TCL 协助下，重回家电主业。1）专注 ODM 出口（2002-2014 年）：2002 年 奥马冰箱成立，专注为国内知名冰箱品牌进行 ODM 代工，2004 年首次将代工业务拓展 至欧洲，并于 2008 年成为欧洲出口冠军，2012 年在深交所上市；2）金融+冰箱双主业 （2015-2020 年）：2015 年公司实控人变更为原京东副总裁赵国栋，并开始全面发力互 联网金融，但是在金融大环境变动影响下，公司的互联网业务出现亏损，陷入流动性危 机，出于纾困目的，在 2019 年出售子公司部分股权；3）TCL 赋能（2021 年-至今）： 2021 年 TCL 接手成为公司的控股股东，并全面终止金融业务，在后续对公司的所有历 史遗留风险事项进行整改，2023 年为公司注入冰洗资产，解决了同业竞争问题，2024 年 5 月 10 日公司变更中文名称为广东 TCL 智慧家电股份有限公司。

公司及其子公司自成立以来主要经历四次股权变更： 第一次股权变更：主业扩张，公司进军互联网金融领域。2015 年 10 月，公司创始人蔡 拾贰等人将 20.38%的股权转让与赵国栋，转让后赵国栋及其一致行动人直接持有 29.01%股份，成为第一大股东，而赵国栋成为实际控制人。入主公司后，为改善经营状 况、进一步提高资产质量，公司着手拓展互联网金融业务，于同年 12 月收购中融金(北 京)科技有限公司 51%的股权，使中融金成为公司的控股子公司，自此公司进入“家电+ 金融”双主业经营阶段。 第二次变更：互联网金融拖累冰箱产销，出售子公司股权纾解困难。2018 年，受金融政 策和金融行业整体环境影响，公司金融板块业务收入大幅下滑，互联网金融业务债务危 机拖累公司整体经营周转效率。为摆脱流动性困境，公司向中山民营发展专项基金和董 事长蔡拾贰为首的奥马冰箱高管团队分别转让全资子公司奥马冰箱 10%和 39%的股权， 所获款项主要用于偿还公司借款。为聚焦冰箱主业，公司逐渐剥离、出售金融业务板块 资产。 第三、四次变更：专注冰冷主业，收购合肥家电再迎新机遇。为借壳上市，TCL 家电集团陆续通过司法拍卖、二级市场增持等方式入主公司。2021 年 5 月 11 日，公司披露 TCL 家电集团及其一致行动人中新融泽为公司第一大股东，持有 24.19%的股权，李东生成 为实际控制人。2023 年，为避免控股股东与公司之间的同业竞争问题，公司成功完成对 TCL 家用电器(合肥)有限公司的战略收购，现旗下拥有合肥家电和奥马冰箱两大经营主 体，聚焦冰洗业务重新起航。

公司实控人为李东生，第一大股东为 TCL 家电。在历经一系列股权变更后，TCL 家电逐 步成为公司的最大股东。根据最新公告，TCL 家电持有公司 48.05%的股权，而向上穿透 TCL 家电由 TCL 实业 100%控股。公司直接持有合肥家电和奥马冰箱两大经营主体的股 权，持股比例分别为 100%和 51%。

2.主营业务：聚焦冰箱 ODM 出口，整合 TCL 合肥

公司专注于研发、生产和制造冰箱（含冷柜）和洗衣机两大家电品类，其中，奥马冰箱 坚定“全球专业冰箱 ODM 供应商”的专业定位，TCL 合肥聚焦中高端冰洗产品的研发 和生产。

从业务模式来看，冰箱业务为核心，海外销售为主。公司主要采用 ODM 出口模式， 外销优势明显，公司外销收入占比在最高峰时期达到 87%，近年来公司也加大对内 销业务的重视程度，2023 年新收购 TCL 合肥后，内销占比有提升，2023 年外销/内 销收入占比分别为 67%/33%。冰箱业务始终占据绝对主导，2016-2019 年公司开 展发放贷款/出租智能 POS/平台服务等互联网金融业务，但公司的冰箱收入占比仍 在 90%左右，2020 年开始陆续剥离非核心业务，2021 年将金融科技板块资产全部 处置，重新聚焦冰箱主业，2023 年收购 TCL 合肥后，新并入洗衣机业务，冰箱业务 收入占比降至 86%，洗衣机收入占比为 13%。

从运营主体来看，公司旗下拥有奥马冰箱和 TCL 合肥两大运营主体。奥马冰箱是公 司主要的收入及盈利来源，在国外主要采用 ODM 模式，在国内生产和销售自主品 牌“Homa 奥马”，并为战略客户提供 ODM 服务，2023 年营收同增 39%至 109.34 亿元，2023 年净利率高达 14.02%。TCL 合肥主要研发和生产 TCL 品牌冰箱、洗衣 机，具有完备的研发体系，冰箱及洗衣机销量逐年稳步提升，2023 年实现冰箱销量 216 万台、洗衣机销量 256 万台，稳居行业前五，2023 年实现营业收入 43.66 亿 元，同增 14%。

3. 财务分析：收入端稳健，盈利能力持续改善

收入整体向好，2022 年战略回归家电主业后业绩明显改善。从收入层面看，公司近五 年营业收入稳步提升，2022 年受俄乌冲突和欧洲消费市场整体低迷的影响，收入增速放 缓，2023 年海外去库存结束，营收实现恢复性增长，2024Q1 受益于海外补库需求，出 口业务高增。从业绩层面看，2020 年受互联网金融业务板块计提信用风险减值准备、资 产减值损失准备及对担保计提预计负债的共同影响，产生巨额亏损，在 TCL 入主后，2021 年公司全面终止金融科技业务，并着手对历史风险事项整改，2022 年起公司扭亏为盈并 实现快速增长，盈利能力持续修复。

毛利率水平较高，净利率持续修复。从毛利率层面看，公司近五年毛利率始终保持 20% 以上水平，主要系产品结构优化、运营效率提升、原材料价格下降、海运费下降及人民 币贬值等因素综合影响。从费用率层面看，公司采取减班增效、节支降耗、降本控费等 措施，不断提升运营效率，销售费率、管理费率和研发费率稳中有降，而财务费率受到 汇兑损益及利息支出的影响较大，2022-2024Q1 均带来正向贡献。从净利率层面看，2021 年公司回归家电主业、TCL 成为公司控股股东后，公司亏损明显减少，盈利能力得到改 善，净利率逐渐由负转正。