有色金属央国企发展现状如何？

国企改革成效显著，有色央国企发展质量提升。

1.考核指挥棒优化,“一利五率”助有色央国企高质量发展

2019年国资委提出“两利三率”考核指标，“净利润、利润总额、资产负债率、营收利润率、研发经费投入强度”;2020年12月国资委表示2021年将引入全员劳动生产率指标，形成“两利四率”考核指标体系，引导企业关注改善经营效率和发展质量，更好实现高质量发展;2023年1月国，即“利润总额、资产负债率、营业现资委提出进一步优化中央企业经营指标体系为“一利五率”金比率、净资产收益率、研发经费投入强度、全员劳动生产率”推动中央企业实现高质量发展、提升核心竞争力和建设世界一流企业。在相关考核机制的带动下，有色行业央国企经营指标显著优化。

经统计 2018-2023年间申万有色金属行业上市公司“一利五率”相关指标，利润总额方面，央企/地方国企/民企五年复合增速分别为70%/37%/34%,有色央国企利润增速显著高于民企;资产负债率方面，央企/地方国企/民企五年平均增速分别为-1.85/0.210.69个百分点，央企资产负债率改善突出;经营现金比率方面，央企/地方国企/民企五年平均增速分别为1.49/0.9010.13个百分点央国企现金流表现趋势性向好:ROE方面，央企/地方国企/民企五年平均增速分别为15.66/1.71/0.32个百分点，央企盈利能力提升效果卓越;研发经费投入强度方面，央企/地方国企/民企五年平均增速分别为0.18/0.08/0.05个百分点，央国企研发投入增长率高于民企;全员劳动生产率方面央企/地方国企/民企五年复合增速分别为28%/17%/14%,央国企全员劳动生产率显著高于民企。费用率方面，央企/地方国企/民企五年平均增速分别为-0.621-0.4311.03个百分点,行业整体费用率下降显著，民企表现好于央国企。每股经营性现金流净额方面，央企/地方国企/民企五年复合增速分别为9%/16%/5%，央国企增速显著高于民企。

2.央国企积极开展市值管理，资本市场表现提升

2024年1月24日，国务院国有资产监督管理委员会产权管理局相关负责人在国新办新闻发布会上表示，国资委将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核。在前期推动央企把价值实现相关指标纳入到上市公司的绩效评价体系基础上，将把市值管理成效纳入对中央企业负责人考核，引导中央企业负责人更加重视所控股上市公司的市场表现，及时通过应用市场化增持、回购等手段传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，更好回报投资者。相关市值管理出台后，有色行业上市央国企积极推动市值管理举措，近年市值表现走势显著优化。

央国企以上市公司为平台收购、并购优质资源，打造有色金属行业龙头，提升上市公司市值。2023年2月,国务院国有资产监督管理委员会副主任翁杰明强调大力推进中央企业和地方国有企业内部的专业化整合，提高企业集中度，增强集约化管理;也要大力推进产业化整合，要立足推进战略性新兴产业的发展，不仅要在央企和国企内部，同时还要突破现有领域，向全社会的各类所有制企业张开双手，用市场化的方式进行股权合作，共同推动国家的现代化产业发展。2023年6月，国资委召开中央企业提高上市公司质量暨并购重组工作专题会，明确下一步工作要以上市公司为平台开展并购重组，锁定提高上市公司质量重点任务。2023年8月，国务院国资委党委书记、主任张玉卓强调要强化与产业链上各类所有制企业协同合作，抓紧打造一批具有国际竞争力的战略性新兴产业集群和产业领军企业。2024年9月,证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》支持上市公司向新质生产力方向转型升级，积极支持上市公司围绕战略性新兴产业、未来产业等进行并购重组，包括开展基于转型升级等目标的跨行业并购、有助于补链强链和提升关键技术水平的未盈利资产收购，以及支持“两创”板块公司并购产业链上下游资产等，引导更多资源要素向新质生产力方向聚集;鼓励上市公司加强产业整合，资本市场在支持新兴行业发展的同时，将继续助力传统行业通过重组合理提升产业集中度，提升资源配置效率。随后，上海、深圳、江西等地方政府都出台了推动上市公司并购重组的政策文件。

有色金属上市央国企依靠控股集团背景资源优势，通过集团注入优质资产提升业务集中度、增强集约化管理，进一步专注主业赛道，提升央国企集团旗下上市公司的质量，有利于上市公司的市值管理。山东黄金收购大股东山东黄金集团西岭金矿、收购银泰黄金，丰富黄金上游矿产资源;中钨高新注入大股东五矿集团柿竹园钨矿，补齐钨产业链上游资源端;株冶集团收购大股东五矿集团水口山铅锌矿，增加上游铅锌矿资源;中金黄金收购大股东中国黄金集团纱岭金矿，增加上游金矿资源:中国铝业收购云铝股份，铝业龙头再下一城;华锡有色收购大股东旗下佛子公司，增加铅锌资源布局。在国内加强关键矿产资源开发以及鼓励并购重组的政策支持下，有色金属上市央国企资源收购与大股东优质矿山资产注入节奏有望加快，利好有色央国企整体估值的提升。

加大分红派息力度,增强投资者回报。2018-2023年间,有色金属行业央企派发股息比例从33%提高至 78%，增长44个百分点;地方国企比例从58%提高至74%，增长16个百分点;民企比例从 39%提高至79%，增长39个百分点。行业整体派息比例显著提高。股息率方面，央企/地方国企/民企五年平均增速分别为0.16/0.18/0.07个百分点;每股股利方面，央企/地方国企/民企五年复合增速分别为30%/19%/11%。有色金属行业央国企上市公司在派发股利的公司比例和股息率方面持续提升。

3.多管齐下提升价值，有色央国企上市公司估值有望修复

采用整体法计算市盈率PE(TTM)(剔除负值)，截至2024年11月11日，有色金属行业行业整体 PE(TTM)为21.7倍，央企为19.6倍，地方国企为17.7倍，民企为29.1倍;有15家央国企有色金属上市公司的市盈率低于行业整体水平;经统计A股有色金属行业上市公司PE均值(剔除负值)，2022年1月至2024年10月，绝大部分时间内地方民企>央企>国企。随着国有企业改革进一步推进，央国企有色金属上市公司上游资源掌控力不断提升，下游战新产业纵深加强产业链布局，一利五率考核引领经营质量提升，增强分红派息提升市场价值，未来央国企有色上市公司估值有较大修复空间。