新大陆发展历程、股权架构、核心业务及财务分析

支付业务借出海焕发新生机。

1.公司发展大事记

新大陆数字技术股份有限公司于1994年成立，是新大陆科技集团下属企业，在2000 年于深交所主板上市。公司具备数字支付、智能感知识别领域的全系列产品和软硬 件创新能力，以及多元场景和核心数据处理能力的交叉优势，以基于智能终端的分 布式算力以及基于场景的算法应用能力作为核心技术支撑，聚焦数字商业、可信数 字身份、数字人民币等新赛道。此外，新大陆是全国唯一一家、全球仅有的四家掌握 二维码识读核心技术的企业，拥有全球首颗二维码解码芯片。

2.股权架构概览

（1）公司实控人及第一大股东。新大陆数字技术股份有限公司的股权结构相对分散，实际控制人为胡钢先生。据公 司2024年第三季度报告披露，截至2024年9月30日，公司前十大股东持股比例为 42.36%，其中，新大陆科技集团有限公司持股29.93%，为上市公司的第一大股东， 公司的实控人为胡钢先生，间接持股18.85%。

（2）公司历年回购情况。据公司历年回购公告，2016-2021年，新大陆数字技术股份有限公司合计回购注销限 制性股票2054万股。2021年，公司首次拟使用自有资金回购公司社会公众股份（A 股），用于后续实施股权激励计划或员工持股计划，该回购方案于2022年1月提前终 止，最终以集中竞价交易方式累计回购公司股份数量为1897万股，约占公告日公司 总股本的1.84%，累计支付2.81亿元。

最新回购方案显示公司对未来发展前景的充足信心。2024年10月，公司发布《关于 以集中竞价交易方式回购公司股份方案的公告》，预计以集中竞价的方式回购公司 1458万股至2917万股股份，约占公告日公司总股本比例的1.41%至2.83%，此次回 购的资金总额不低于人民币3.5亿元，不超过人民币7亿元，此次回购体现了公司对 自身内在价值的充分认可。

（3）公司历年分红情况。新大陆数字技术股份有限公司的分红水平基本保持稳定，2018-2023年年均分红金 额达到2.6亿元，股利支付率均高于20%，其中，公司2022年归母净利润为负，因此 并未在当年进行现金分红。

2024年，新大陆开展了每10股派发3.3元的中期分红，这是公司2024年内第二次现 金分红，本次派发现金红利金额达到3.34亿元，超过了当期归属于上市公司股东净 利润的40%，完成本次分红后，近四年公司累计分红已经超过了15亿元。

3.公司核心业务概览

（1）产品矩阵梳理。公司主营业务主要分为智能终端集群和行业数字化集群两个板块。 智能终端集群包括数字支付终端业务和智能感知识别终端业务。数字支付终端业务 主要由新大陆支付技术公司与北京亚大公司负责，从事金融POS终端设备的设计、 研发、销售、运维以及提供金融软件及金融终端平台运营管理服务，为商业银行与 第三方支付等支付服务机构提供电子支付技术。智能感知识别终端业务主要由新大 陆识别公司、江苏智联公司、思必拓公司负责，兼顾感知识别和机器视觉产品设计、 研发和销售，形成与各行业应用场景深入匹配的智能化硬件产品与解决方案。

行业数字化集群包括商户运营及增值服务和电信运营商数字化服务。商户运营及增 值服务主要由国通星驿公司负责，聚焦于我国实体经济的重要组成部分——线下中 小微商户，为商户提供聚合支付、库存管理数字化服务。电信运营商数字化服务主 要由新大陆软件公司负责，涵盖电信运营商业务支撑服务域和网络支撑运营服务域 的全面关键核心环节，为客户提供综合信息技术解决方案。

（2） 主营业务收入构成及毛利率情况。公司主营业务收入各分部占比及毛利率水平均保持稳健。公司主营业务中，商户运 营及增值服务、电子支付产品及信息识读产品两部分分别占主营业务收入的45%， 行业应用与软件开发及服务占比在20%左右，各分部收入占比相对稳定。2018-2023 年，新大陆主营业务收入由59亿元稳步增长至76亿元，CAGR+5.1%，毛利率基本稳 定在30%，2024年上半年，公司主营业务收入达到34亿元。

4.财务分析

（1）公司营收呈现波动中攀升。公司自2000年上市以来，营收在整体上呈现逐步增长的趋势，营收规模从2000年上 市伊始的4亿元增长至2023年的83亿元，CAGR+14%。公司上市以来，营收除个别 年份外均保持正增长，其中，2002年增速为负的主要原因为终端产品遭遇了全面的 价格战，产品价格下降幅度较大，且各家银行各自采购的方式改变导致了卡系列机 具采购数量大幅下降；而2010年增速为负主要因当年刮卡项目收入减少2.52亿元， 后续公司在合同到期后没有继续营销刮卡项目；2024年前三季度，公司营业收入有 所下降主要是受259号文监管改造政策影响，第三方支付行业出清加速，行业交易流 水规模普遍有所下降。2018年以来，公司营收增速呈现放缓趋势，我们认为主要原 因是宏观经济环境变化叠加疫情影响，导致我国线下消费市场受到较大冲击，公司 营收受到波及。

（2）盈利水平整体呈现提升趋势。公司归母净利润及扣非净利润在整体上也呈现稳中有进的态势，2000-2023年，公司 归母净利润由0.4亿元增长至10亿元，扣非净利润从0.4亿元增长至11亿元，CAGR分 别为+16%/+17%，表明公司在23年间盈利能力的不断提升。2022年，公司归母净利 润为-3.8亿元，主要原因为国通星驿公司在收单业务中存在部分标准类商户交易使用 优惠类商户交易费率上送清算网络的情况，公司将所涉及资金进行了适当的会计处 理，因此一次性冲减了2022年的当期损益，导致当年归母净利润为负，不影响后续 年份公司的盈利。

（3）盈利能力多年维持平稳。2018-2023年，公司毛利率和净利率水平较为平稳，毛利率保持在30%水平上下，浮 动不超过5%，净利率除2022年外保持在10%左右，彰显了公司较为稳健的盈利能力。2022-2024Q3，公司毛利率及净利率水平均稳步上升，我们认为主要原因为公司在 海外业务方面持续布局新兴地区，且国内终端市场下游仍处在行业出清阶段，两方 面原因共同推动了公司毛利率及净利率的上行。

（4）费用率稳健彰显良好费用控制能力。2018-2023年，公司期间费用情况较为稳定，期间费用保持在6.5-8.5亿元之间，期间 费用率维持在11%左右，变动幅度小，同时间段内行业期间费用率平均水平为13%， 公司期间费用率略低于行业平均水平。公司较低且稳定的期间费用率说明公司在管 理、销售和财务等方面的成本控制较为理想，运营效率较高，在费用控制方面具有 较好的管理能力。

（5）收单流水承压，费率具有提升动力。2020年起，由于宏观经济持续承压，国内消费水平相对低迷，公司收单业务受影响 较为明显，支付业务流水从2020年的2.8万亿元持续下降至2022年的2.4万亿元。 2021年10月央行出台259号文《中国人民银行关于加强支付受理终端及相关业务管 理的通知》，明确提出“一机一码”，加速了第三方支付行业的出清，行业集中度进一 步提高，为公司提供了提高费率的空间。随着近年来国家刺激消费政策不断出台， 宏观经济承压减少，再加上行业目前仍处于出清阶段，公司费率有望进一步提升， 我们认为公司收单市场营收有进一步增长的趋势。