聚烯烃供需、生产工艺及成本分析

重要塑料制品，供需双增，国内进口依存度已明显下降。

聚烯烃是重要化工品，应用广泛。聚乙烯和聚丙烯是全球高产量的塑料材料，下游应用涵盖农业、建筑业、制造业等诸多领域，与国民经济发展密切相关。具体看，聚乙烯以其耐用性、耐冲击性和低吸水率闻名，展现出优良的化学稳定性，是世界上产量最高的塑料，主要用于日常用品如食品包装、洗涤剂瓶、基础设施材料如水管和煤气管道等。聚丙烯是最轻的塑料品种，具有较低的透气性和透水性、良好的化学稳定性和耐热性以及较高的拉伸强度和刚性，广泛用于生产编织袋、注塑成型等领域。

聚烯烃供需持续增长，进口依存度逐步降低。供给方面，根据钢联数据，2024 年国内聚乙烯产能 3696 万吨/年，同比+14.0%，产量2791万吨，同比-0.6%；聚丙烯产能 4461 万吨/年，同比+12.2%，产量3446万吨，同比+7.9%。2013-2024 年我国聚乙烯和聚丙烯产能CAGR约9.8%和11.6%。需求方面，2023 年国内聚乙烯和聚丙烯表观消费量约4068 和3474万吨，同比+6.9%和+5.6%；2013-2023 年表观消费量CAGR约7.2%和7.3%。进口依存度上看，2023 年国内聚乙烯和聚丙烯进口依存度分别约33.0%和11.9%，较 2010 年已下降 10.4pct 和 21.2pct。

烯烃主要有三种生产工艺：油制烯烃、煤制烯烃和轻烃裂解制烯烃。油制烯烃工艺成熟，是目前的主流路线，单体杂质少，但相对转化率较低，且对原油依赖度较大，能耗较高。煤制烯烃优势在于原材料廉价易得，技术成熟，转化率高，在我国资源禀赋特性下具有显著优势，劣势在于投资较高且用水量大。轻烃裂解工艺流程较短，具有转化率高、污染性小、经济效益好等优势，但原料高度依赖进口，催化剂处理成本较高。

国内烯烃路线仍以石脑油裂解为主，煤头占比低于20%。从生产工艺上看，目前国内烯烃生产路线主要包括油头路线（石脑油裂解、蒸汽裂解）、煤头路线（甲醇制烯烃、煤制烯烃）和轻烃裂解烯烃路线（乙烷裂解制乙烯、丙烷脱氢制丙烯）三种。其中，油头路线仍为我国烯烃的主要制备路线。根据钢联数据，2024 年国内油制乙烯和油制丙烯的生产工艺占比分别约68.9%和 47.1%。

聚烯烃价格变化与油价强相关，但近年来相关性有所减弱。从烯烃价格上看，在油头路线主导的背景下，受成本端影响，聚乙烯和聚丙烯价格与油价相关性较高，截至 2025 年 1 月 17 日，复盘2014 年至今聚乙烯、聚丙烯价格与 Brent 油价的相关性后可知，二者间相关系数分别约49.9%和46.4%。在此基础上，考虑到聚烯烃作为一类典型的大宗商品，其价格本质上由供需决定。在近年来国内煤制烯烃、轻烃裂解（PDH）制烯烃等工艺路线产能持续上马的背景下，特别是 2022 年至今，聚烯烃产品价格与油价相关性已显著减弱，产品定价重心由传统的成本定价向供需定价转移。根据Wind，2014-2021 年我国聚乙烯和聚丙烯与 Brent 油价的相关性分别高达75.3%和 87.5%，而在刚刚过去的 2024 年，国内聚乙烯和聚丙烯与Brent 油价的相关性已分别降低至 34.1%和 20.4%。

油价中高位震荡期，煤制烯烃成本优势彰显。根据中国石化经研院，CMTO（煤基甲醇制烯烃）工艺在国际油价超过 60 美元/桶时具备成本优势。近年来受俄乌冲突、巴以冲突等地缘风险叠加OPEC+减产保价、美页岩油增量有限等多重因素影响，2022-2024 年 Brent 油价均价约87.02美元/桶。油价中高位震荡阶段，煤制烯烃利润优势凸显。根据百川盈孚，截至1月16日，CTO/MTO 路线下制聚乙烯利润约 1594/498 元/吨，领先油头路线约1662/566 元/吨；CTO/MTO 路线下制聚丙烯利润约1428/798元/吨，领先油头路线约 1111/481 元/吨，领先 PDH 路线1355/725 元/吨。

煤制烯烃具备较低的原材料成本和现金成本。成本结构上看，煤制烯烃成本构成中固定产本占比可达 60%，原材料占比仅20%左右；而石脑油蒸汽裂解、甲醇制烯烃成本构成中原料均占 80%左右，乙烷裂解成本构成中原料占比也达到 60%以上。因此煤制烯烃项目对原材料价格变化并不敏感，现金成本较低，反映出煤制烯烃项目具备较高的抗市场风险能力。而从长期竞争力角度考虑，观察不同路线下的完全成本可知，当油价高于60美元/桶时，煤制烯烃项目相比石脑油裂解路线具备优势。