如何看待欧圣电气未来增长点？

份额、品类、区域三管齐下扩张。

1.增长点 1：现有客户提份额

从行业层面上看，结合上文对全球空压机和吸尘器大盘规模34 亿、293 亿美元（其中干湿两用吸尘器参考线上销额占比预计约为 11%）的天花板来看，公司2024年空压机和干湿两用吸尘器 6.5 亿、8.8 亿人民币的收入对应欧美市场份额预计仅为 14%、15%（参考美亚上产品的售价及同容量产品的公司出货价，假设终端GMV为出货价的 4 倍）； 从当前和大客户的合作规模来看，即便是第一大客户Lowe's，2024 年对其的销售额也仅 4.9 亿元人民币体量（其中还包含代工和其他授权品牌在Lowe's的销售），单一品类的体量更低。而近年公司与头部客户的合作规模仍持续扩大，占头部客户的供应比例也持续提升，对比 Lowe's 工具和 OPE 类产品每年近50 亿美元的收入体量，公司的份额空间依然很大。

而前文通过对公司竞争优势的梳理，公司 Program 模式的比例正处于持续增加的过程，深度开发的 SKU 和品类数量都有望进一步增加；同时受到关税影响的不具备海外产能的供应商也有望逐步出清进而让出份额；而本土化深度服务同样有利于公司巩固现有份额的同时，进一步提升为下游大客户的供应比例。

2.增长点 2：品类扩张：工具类+养老护理业务

1、工具类、OPE 等协同品类扩张

在空压机和吸尘器基础上，公司依托生产技术优势和对消费场景的理解，近年持续进行品类延展，一方面基于现有产品，推出了洗地机、气动工具等和现有品类关联度较高的周边产品；另一方面基于电动工具使用场景，推出了工业风扇、抛雪机等一系列电动工具。考虑到电动 OPE、气动工具行业大盘在北美具有约200亿美元的行业规模，新产品品类的扩张带来的增长天花板很高，同时公司由于具备成熟的客户关系和渠道关系以及消费者认知，在进行新品类拓展的过程中也更有利于得到客户信任。而从具体品类来看，目前欧圣已经在洗地机、割草机、铲雪机、充气泵、气钉枪等产品上实现销售。

2、创新品类扩张：养老护理机器人——前瞻布局的未来产业

公司通过空压机和干湿两用吸尘器的核心技术和生产工艺融合，创新开发出护理机器人等新品类产品，经过十余年的研发和产品迭代，公司新研发的二便智能护理机器人可以自动感应、识别失能卧病人员的卧床状态，自动检测、自动处理卧床病人的排泄物，并自动记录用户排泄情况，使卧病患者始终保持清洁干爽无异感，有效避免传统纸尿布处理病患排泄物所带来的有残留、有异味、病患易感染等缺点，提升病患生活体验的同时，降低亲属、护工照料患者的劳动强度。

公司全资子公司伊利诺 ILLINOIS 是养老护理解决方案的业务主体，目前已取得中国、日本、美国、欧盟等认证，开始批量化生产销售。其中海外市场已经获得美国 UL 医疗认证、欧盟 CE 认证、日本 PSE 认证、CB 认证等，在中国台湾、日本等均实现常态化销售。 公司在生产和销售端同样进行全球化布局，国内已与养老院、医院、护理院及民政示范项目签订订单，2024 年入选《上海市智慧健康养老产品和服务推广目录（2024 年版）》，同时积极参与政策倡导的试点项目，包括2025 年5 月工信部、民政部开展的智能养老服务机器人结对攻关与场景应用试点。海外方面，也已在马来西亚建设产能，在瑞士、美国、荷兰、德国均设有分支公司及办事处。

3.增长点 3：非美区域扩张

同样地结合前文对市场规模的测算和整理，空压机及气动工具、吸尘器器和电动工具/OPE 几大品类空间充足，而其中欧洲也占据需求的重要地位，预计欧洲空压机及气动工具、吸尘器、电动工具及 OPE 的行业规模约为109 亿美元。

格局方面，预计欧洲市场的竞争格局较美国相对更分散，一方面欧洲渠道相比美国的头部效应更弱，另一方面欧洲的品牌除了博世外，很少有主体可以成为跨品类的龙头。具体来看： 小型空压机的欧洲头部品牌包括 ABAC、Fini 等，但传统龙头的产品线相对更丰富，且更多集中在工业等专业领域； 干湿两用吸尘器的欧洲头部品牌包括 Bosch、Karcher、Festool、Nilfisk等，预计行业格局相对分散，而若进一步将各产品形态的吸尘器考量在内，参考Euromonitor 的数据，西欧销量 CR5 仅为 32%，单一龙头如戴森份额也仅为约10%的水平； OPE 赛道规模较大，龙头则体现出“油强电弱”的态势，传统老牌OPE 龙头如富世华集团（Husqvarna）、STIHL 等在燃油领域具有较好的品牌认知度，而电动OPE则主要以博世、宝时得集团旗下 Kress，以及内资背景品牌EGO、格力博等品牌为主。

从格局的状态来看，预计欧洲市场头部企业的统治力较美国相对更弱，尽管渠道也相对更分散，但公司 2025 年 3 月收购了德国清洁电器制造商Producteers，强化了渠道和产品能力。 Producteers 的业务模式为 OEM 和 ODM 结合,其在德国和中国设有生产和研发基地。德国总部专注于研发和欧洲客户群，而上海生产基地则支持全球客户和满足大规模生产需求。Producteers 在吸尘器和灰尘管理系统领域具有多年研发生产积淀，可以实现客户个性化的端到端的产品创造，也能提供高效的产品生产，尤其是在专业和工业清洁领域拥有强大的影响力，客户包括喜利得（HILTI）和博世（BOSCH）等。 Producteers 收入利润规模经历 2023 年的下滑后 2024H1 重回增长，同时根据交易协议，公司对 Producteers 的收购对价一方面基于2024 年的EBITDA，另一方面会根据 2025-2027 年的预期 EBITDA 情况支付额外对价（若达到预期EBITDA的70%，则公司支付当年 EBITDA 的 50%），参考预期EBITDA 情况，2025-2027年的EBITDA 复合增速约为 20%。