绿源集团主要产品、收入与核心竞争力在哪？

费用投入总体可控，盈利水平有望保持稳健。

1.聚焦电动两轮车赛道，产品力行业领先

公司为中国内地领先的电动两轮车供应商，致力于设计、研发、制造及销售电动两轮车，产品主要包括电动摩托车、电动轻型摩托车、电动自 行车等，公司注重产品研发及技术投入，截至2024年末拥有超过700项专利。公司于浙江、山东、广西设有工厂，截至2024年，公司电动两轮 车年产能超过500万台，随着重庆工厂的建设及投产，预计公司总产能仍将逐步提升。线下及线上销售网络持续扩张，截至2024年末，公司拥 有超过1400家分销商，覆盖31个省级行政区的328个城市，线下零售门店总数逾12800家，产品渗透率及覆盖率不断提高。

2.收入及利润稳健增长，量增驱动电动自行车收入提升

收入及利润稳健增长。2019-2024年公司收入由24.9亿元提升至50.7亿元，期间CAGR为15%，2024年收入同比减少约0.2%，主要系调整产品组合 导致均价下降；2019-2024年归母净利润由0.7亿元提升至1.2亿元，期间CAGR为11%。 量增驱动电动自行车收入提升。分产品看，电动自行车销售收入由2023年的27.0亿元同比+11.7%至2024年的30.2亿元，主要系商用市场拓展带 来的电动自行车销量增加。由于市场需求的结构性变化，电动踏板车销售收入由2023年的10.2亿元减少约30.3%至2024年的7.1亿元，电池销售 收入由2023年的10.9亿元减少约4.4%至2024年的10.5亿元。电动两轮车部件销售收入由2023年的2.0亿元增长约15.7%至2024年的2.3亿元，主 要系公司加强多元化产品供应以及销售渠道的拓展。

随着规模效应释放、产品结构趋于稳定，盈利水平有望保持稳健。公司毛利率保持稳健态势，2022-2024年毛利率分别为11.7%、13.4%、13.1%， 2023年毛利率提升主要系毛利率较高的产品销售贡献增加、优化制造流程带来的制造成本下降以及采购量增长带来的平均采购成本下降。 管理费用率相对稳定，销售及研发费用率总体有所提升。公司销售及营销成本由2023年的3.2亿元减少约1.5%至2024年的3.1亿元，主要得益于 精准营销和数字化渠道的广告投放优化，专注于高转化率的场景；行政开支同比增加约4.6%至2024年的1.0亿元，主要由于股份支付费用增加； 研发成本由2023年的1.9亿元增长约22.1%至2024年的2.3亿元，主要系股份支付费用增加以及研发中置驱动电机及数字化电池管理系统等研发 项目增加。

3.公司核心竞争力

三大核心技术打造耐用品质，产品设计引领行业创新

公司秉承“一部车骑十年”的理念，致力于推动电动车从易耗型向耐用型消费品的转变，通过持续研发创新不断提升产品的耐用性，延长生命 周期，从电机、电池和电气件三大核心部件入手，打造三大核心技术壁垒，即： 1）液冷动力系统：液冷电机2.0采用先进的液冷技术和石墨烯散热涂层，显著提升了散热效率，最高降温可达38℃，使电机工作效率提升 至92%，有效提高了能源利用效率。该电机还配备了气体交换系统，能够调节电机内外压力差，吸收气体交换过程中的水分,从而实现防水 防锈的效果，进一步延长电机的使用寿命。 2）数字化电池系统：基于先进的BMS系统，融合电池热管理和数字化监测两大功能，通过高精度传感器和智能算法实时监控电池内部状态 (如电量、温度、电压等)，并动态调节充放电策略。显著提升电池使用寿命，首创铅酸电池3年质保，实现冬季续航不减、夏季久充不胀。 3）固态电气系统：对控制器、充电器、转换器等核心电气部件采用一体化封装，内部填充绝缘导热介质(如高分子材料)，进而实现抗震、 防水、防尘、散热、绝缘、阻燃，实现整车电气件的安全与耐用。固态控制器质保10年，其他电气部件(如充电器、转换器)质保3年，远超 行业平均水平。

产品均价相对稳定，电动自行车及摩托车销量保持增长

电动自行车及摩托车销量快速增长。2020-2022年，公司产品总销量分别达到147万辆、195万辆、242万辆，CAGR为28.4%，其中电动自行车、 电动摩托车销量由2020年的87万辆、14万辆快速提升至2022年的171万辆、55万辆，CAGR分别为39.7%、94.2%，主要得益于新国标催化客户需 求增加、产能提升，以及公司推出多款深受消费者欢迎的新品并开展积极的营销活动。 产品均价保持相对稳定。根据弗若斯特沙利文数据，2020-2022年，中国电动自行车、电动轻型摩托车及电动摩托车的平均售价小幅增长， CAGR分别为2.8%、2.7%及2.6%，公司电动自行车及电动摩托车的平均售价增长总体符合市场趋势。截至2023年4月30日，公司电动自行车及电 动摩托车的平均售价较2022年同期略有下降，主要是由于共享出行服务提供商定制的电动自行车销量增加，其售价低于公司自主研发产品，以 及部分电动摩托车的价格调整，向经销商提供更多回扣以获取价格优势，进一步扩大线下分销网络。 产品结构影响毛利率水平。2021年各产品毛利率均有所下滑，主要系利润率相对较低的入门级车型的销售增加，其销量占电动车总销量的比例 由2020年的3.1%提升至2021年18.1%；2022年毛利率回升主要系规模效应释放带动平均采购成本下降，以及推出多款利润率相对较高的中高端 车型以提升产品竞争力及品牌形象。

聚焦中高端市场，产品组合多元，产能全国化布局

持续强化多元产品组合，策略性强调中高端市场布局。公司产品线涵盖入门、中档及高端车型，2024年共推出30多款新车型，包括S90、Moda8 和Cola10系列等行业领先产品，且均配有智能电池系统及防滑安全的牵引力控制系统(TCS)，契合消费者需求，同时巩固了技术方面的领先地 位。随着毛利较高的中高端产品占比的提升，公司盈利能力有望保持稳中有升。 持续推进产能全国化布局。公司持续推进规范化、自动化、智能化生产系统，积极参与全国电动两轮车安全提升行动，浙江金华、广西贵港及 山东临沂的三家智能生产工厂均已被列入工业和信息化部产业白名单，成为合规的电动自行车生产商。2024年11月，重庆智能生产工厂开始试 运行，为公司迄今为止最先进的生产设施，重庆智能生产工厂一期全面投产后，将拥有业界最大的单体组装设施，预计年产能达200万辆。