A股上市银行业绩、净息差与资产质量如何？

业绩增速全面回升，非息收入是核心贡献。

截至 25H1，42 家 A 股上市银行（以下简称“上市银 行”）营收、PPOP 和归母净利润增速（累计同比增速，后同）为 1.0%/1.1%/0.8%，环比 +2.8pct/+3.3pct/+2.0pct。拆分来看，利息净收入增速环比+0.4pct至-1.3%，主要来自扩表驱动； 手续费净收入增速环比+3.8pct 至 3.1%，低基数仍是主因，且不同类型银行分化明显；其他非息 收入增速环比+13.9pct 至 10.8%，25Q2 债券市场回暖下的公允价值变动损益修复是主因。收入 侧改善是利润增速回暖的核心驱动，受不良净生成压力加剧的影响，测算信用成本环比并未下行。

非息收入驱动下，国有行业绩改善最为明显，工、建、邮储表现突出。截至 25H1，营收、PPOP、 归母净利润增速为 1.9%/2.0%/-0.1%，环比+3.4pct/+4.5pct/+2.0pct。非息收入表现板块间最为突 出，手续费收入增速环比+6.1pct，或与低基数的变化节奏差异有关（国股行 24Q2 增速仍在下探， 城农商行则有所回升）；其他非息收入增速环比+16.0pct，除了金融投资浮盈的改善外，汇兑损 益亦有重要贡献；利息净收入增速环比+1.0pct。个股层面，工行、建行营收增速改善最为明显， 主要来自其他非息收入驱动；邮储银行利润增速改善幅度最大，代理费率调整的效果进一步释放， 但未观察到信用成本的环比改善；农行归母净利润增速继续领跑六大行。

资产扩张偏乏力的背景下，股份行核心营收表现略显逊色，个别品种业绩波动较大。截至 25H1， 营收、PPOP、归母净利润增速为 0%/-2.6%/0.3%，环比+2.3pct/+1.3pct/+2.3pct。25H1 信贷需 求主要集中在对公领域，对股份行相对不友好，贷款增速环比小幅下滑，拖累利息净收入增速环 比-1.2pct；手续费净收入增速环比+0.3pct；其他非息收入增速环比+12.5pct，25Q2 股份行增配 TPL 最为明显。个股层面，华夏、平安银行营收增速改善相对突出，前者完全依赖其他非息收入 的大幅增长，后者营收改善的结构较为均衡；浦发、华夏银行利润增速改善较为显著。

城商行保持良好的成长性，业绩增速绝对水平优势依旧明显，江浙以及山东区域的城商行表现亮 眼 。 截 至 25H1 ， 营 收 、 PPOP 、 归 母 净 利 润 增 速 为 5.3%/6.6%/7.0% ，环比 +2.4pct/+2.1pct/+1.5pct。其中利息净收入增速环比+0.3pct；手续费净收入增速环比-6.2pct 至 4.1%，降幅在板块间相对较大，在基数效应扰动的基础上，我们并未观察到导致明显的共性因素， 而是分散在代理、担保、承销等业务中间；其他非息收入增速环比+10.6pct。个股层面，西安、 厦门银行营收增速大幅回升，前者主要受益于高速扩表下的利息净收入强势表现以及其他非息收 入高增，但我们亦观察到一次性因素的影响，如 AC 户资产处置带来的投资收益是 24H1 的约 10倍；除西安、厦门银行外，北京和宁波银行利润增速环比改善幅度亦较强，杭州、齐鲁和青岛银 行归母净利润增速排名前三，山东区域β持续得到验证。

农商行业绩表现基本稳定，营收增速环比小幅改善，归母净利润增速环比小幅下滑。截至 25H1， 营收、PPOP、归母净利润增速为 0.9%/1.3%/4.4%，环比+0.7pct/+0.3pct/-0.4pct。其中利息净 收入增速环比+0.4pct，息差坚挺是核心支撑；手续费净收入增速环比-3.7pct，与城商行类似，一 定程度受基数效应影响；其他非息收入增速环比+3.1pct。归母净利润增速环比回落主要是基数效 应的影响，我们并未观察到 25H1 上市农商行信用成本有明显上升。在相对平淡的板块基本面表 现中，个股层面，江阴银行业绩改善较为明显，主要是净息差逆势抬升以及 25Q2 显著增配 TPL 带来其他非息收入增速大幅上行的结果。

25H1 上市银行净息差收窄幅度较为有限。我们测算上市银行 25H1 净息差为 1.33%，较 24 年收 窄 11BP，而 24H1 较 23 年收窄 15BP，负债成本改善做出核心贡献，从 25H1 较 25Q1 收窄幅度 （1.5BP）大于去年同期看，资产端收益率压力仍偏大。25H1测算上市银行生息资产收益率较24 年收窄 38BP，较 24 年同期降幅加深 20BP，而计息负债成本率改善 30BP，较 24 年同期改善幅 度增强 24BP，伴随高息定期存款进入集中重定价周期，负债成本改善对净息差的支撑效果加快 凸显。

分板块看，25H1 城商行净息差收窄幅度最小，25Q2 农商行表现亮眼。25H1 国有行/股份行/城商 行/农商行净息差分别较 24 年-13BP/-7BP/-5BP/-9BP，较 25Q1-1.4BP/-1.2BP/-2.6BP/+0.4BP， 城商行主要受益于相对更显著的负债成本改善幅度，而农商行 25H1 生息资产收益率（测算值） 较 25Q1 仅下降 1BP，板块内表现最优。个股层面，西安、齐鲁、浦发银行净息差较 24 年逆势抬 升，交行、浦发、民生、青岛、上海、渝农等银行净息差表现亦在子板块内相对突出。

不良率保持稳定，而前瞻性指标反映仍有一定潜在资产质量压力。截至 25H1，上市银行不良率 1.23%，环比 25Q1 下降 0.4BP，关注率较年初-4BP，逾期率较年初+3BP，测算不良净生成率较 24 年+16BP，同比 24H1+14BP，反应不良认定严格程度的逾期 90 天以上占比不良指标较年初 +3.2pct。我们认为前述指标较为真实的反映了银行业当下的资产质量压力，当然贷款增速的温和 下行也减弱了对资产质量指标的修饰效果。积极的不良处置，是不良率保持稳定的重要支撑， 25H1 上市银行不良核销同比增长 7.6%，25Q1 银登中心不良贷款转让业务规模同比增长近 95% （本金）。

分板块看，股份行资产质量似乎出现一定拐点。截至 25H1，国有/股份/城商/农商行不良率环比 25Q1-0.4BP/-0.4BP/-0.5BP/-0.0BP/-0.3BP，关注率较年初-3BP/-2BP/-12BP/+13BP，测算不良 净生成率较年初+23BP/+0.1BP/+11BP/-0.2BP，其中股份行不良余额较 25Q1下降 32亿元。个股 层面，国有行中交行、股份行中平安和华夏、城商行中齐鲁和重庆以及农商行中青农商行，资产 质量边际表现优于可比同业。

分领域看，不良生成压力仍集中在个贷。截至 25H1，测算上市银行对公贷款不良率 1.33%，较 年初-17BP，其中广义基建领域延续向好趋势，24H2 曾出现波动的制造业、批零行业不良率亦拐 头向好，个别股份、城商行对公房地产不良有所暴露。测算个人贷款不良率 1.20%，较年初 +13BP，其中按揭贷款/消费贷/经营贷/信用卡分别较年初+10BP/+10BP/+18BP/+23BP，结合投 放规模看，个人经营贷对银行资产质量的拖累相对显著，如果剔除个别银行指标大幅波动对子板 块的影响，基本可以判断，国有行/股份行/城商行的核销资源分别向按揭/信用卡/消费贷倾斜。

不良生成压力不减背景下，信用成本向下的空间较为逼仄。截至 25H1，测算上市银行信用成本 0.78%，环比 25Q1 微幅抬升，已连续两个季度温和上行。过去几年，上市银行信用成本向不良 净生成率趋势性收敛，我们测算在 25H1 信用成本首次向下突破了不良净生成率，这意味着从板 块整体看拨备反哺利润的动能在减弱，但是拨备覆盖率处于相对高位的城农商行空间仍较为可观。 分板块看，25Q2 股份行信用成本上行显著，但拨贷比和拨备覆盖率环比变化不大甚至小幅下行， 指向股份行 25Q2 进行了较大力度的不良处置，这与板块不良余额环比下降相互映射。