维力医疗-603309-深度研究报告系列三：协同布局脑机接口.pdf

本报告深入剖析维力医疗参股瑞意旭联的背景与投资逻辑。维力医疗在瑞意旭联的 Pre-A 轮融资中出资约 1600 万元，持股比例约为 6.35%。瑞意旭联以“植入式高通量双向脑机接口”为平台，聚焦重大脑疾病，目前已形成全栈核心技术，其“脑脊接口”产品有望于 2028 年取得三类医疗器械注册证，已获批的“NeuroPulse”产品集多种电刺激治疗技术于一体，用途广泛。

报告指出，我国脑机接口市场竞争仍处于初期，国家层面已将脑机接口纳入前瞻布局的未来产业，地方政策积极响应，临床进展加速，产业化进入关键阶段。维力医疗通过参股瑞意旭联，有望获得前沿技术产业化支撑，并借助其在神经调控、脑脊接口等技术，推动公司从制造驱动向研发创新驱动转型。

报告详细论证了维力医疗与瑞意旭联在神经调控技术、电刺激治疗产品等方向的协同效应。管线方面，瑞意旭联的神经调控技术可延伸应用于维力泌尿外科领域；营销方面，维力医疗覆盖全国超 5000 家医院的渠道网络可赋能标的产品快速商业化；产业化方面，维力医疗在临床资源、先进制造及供应链管理上的优势可加速脑机接口医疗场景落地。报告预计公司 26-28 年归母净利润分别为 2.7、3.2、3.8 亿元，对应 PE 分别为 14、12 和 10 倍，给予目标价 18.2 元，维持“推荐”评级。