苏州银行-002966-向万亿征程进位，兼具成长与价值的优秀城商行.pdf

本文对苏州银行（002966）进行深度分析，维持“买入”评级。核心观点认为，苏州银行在稳扎稳打的资产质量基础上，正开启规模再上新台阶的“成长2.0”阶段，有望向万亿资产进位，并驱动ROE提升。

短期来看，苏州银行业绩存在预期差。2026年一季度营收增速提速至10.9%，归母净利润增速回升至8.2%。驱动因素包括：1）息差率先同比回升，得益于资产定价下行影响早于同业消化及存款成本下行空间；2）非息收入基数压力小，中收有望回归正增长；3）不良率长期维持极优水平，信用成本低位平稳，保障利润可持续性。

中期来看，扩表逻辑清晰。在“苏州大市”提份额方面，苏州下辖五县市网点产能提升有望增厚资产；在“省内异地”做增量方面，重启“总分支”架构后，异地贷款贡献大幅提升，且异地贷款溢价有助于提振息差。资产质量方面，苏州银行主动暴露并处置经营贷风险，不良率控制在0.9%以下，拨备覆盖率超380%，为可持续扩表提供保障。

ROE提升路径明确。当前ROE低于同业主要受息差低、成本高及杠杆未用足影响。随着异地发力带动息差回升、成本收入比下降及杠杆倍数回升，ROE有望提升至14%左右。此外，地方国资及险资等耐心资本持续增持，估值有望向1倍PB修复。预计2026-2028年归母净利润同比增速分别为8.9%、9.5%、10.3%。