传媒行业半年度策略：游戏估值低位蓄力，AI应用未来可期.pdf

本报告为中原证券发布的传媒行业2026年半年度策略报告，核心观点为“游戏估值低位蓄力，AI应用未来可期”。报告指出，截至2026年6月中旬，传媒指数年内显著跑输大盘，主要受资金偏好上游算力硬件及下游AI应用商业化滞后影响，板块估值处于历史低位区间，公募基金持仓力度减弱。

报告分析认为，全球科技巨头持续加大AI算力基建投入，产业上行周期明确，为AI应用规模化落地提供硬件保障。国产多模态模型在图片、视频、3D及音频领域能力显著进步，成本大幅下降。目前，AI营销和AI短剧在AI应用场景中处于相对领先位置，AI营销重构数字营销链路，GEO成为新范式；AI短剧凭借低成本、高效率优势爆发式增长，成为短剧行业重要增长引擎。

在游戏板块，行业保持高景气度，客户端游戏与出海业务高增长，版号发放常态化，政策环境优化。游戏板块业绩优异，营收与利润双增，但估值处于历史底部区间。AI技术已深度渗透游戏研发、运营全流程，显著提升效率，且AI NPC与AI队友等玩法创新已进入实质性落地阶段，重塑玩家交互体验。报告建议关注AI多模态应用方向及估值底部的优质游戏公司。