申通快递-002468-厚积薄发，春山可望.pdf

上传者：小**
时间：2026/06/29
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申通快递经历多年战略调整与产能补齐，自2022年起经营拐点确立，份额重归上升通道。公司“三年百亿”产能计划落地后，日均产能从2021年的4200万单跃升至2025年的9000万单，2025年市占率回升至13.1%，超越韵达位居第三。2026年前5个月，市占率进一步上升至14.1%。通过转运中心直营化、自动化设备大规模投入以及车辆自有化、路由优化，公司单票核心成本大幅优化至2025年的0.70元/件，“产能投入→业务量增长→规模效应降本→利润改善→现金流增强”的正循环已持续跑通。网络建设上，公司进行“转运中心直营化+加盟商扁平化”改革，重构健康稳定的网络生态。阿里巴巴作为第二大股东深度赋能，2025年公司收购阿里旗下丹鸟物流，构建起“加盟+直营”双网协同运营模式，补齐时效快递短板，品牌升级与客户结构同步推进。行业层面，2025年下半年在快递行业“内卷”治理推动下，单票收入企稳回升；进入2026年，油价上涨及加盟商挺派费诉求推动新一轮涨价。行业提价与申通自身成本优化形成共振，公司2026Q1归母净利润同比增长94%。预计2026-2028年归母净利润分别为22.08/25.98/29.05亿元，给予“买入”评级。