2026年海外非美中期展望：冰火交错，变局重塑.pdf

本报告为天风证券2026年6月发布的海外非美中期展望专题研究。报告指出，2026年上半年全球经济呈现“韧性分化、滞胀隐忧上升”格局，下半年预计延续“低增长、高分化”态势。

欧洲方面，美伊冲突引发的能源冲击导致滞胀风险真实上升，欧元区GDP增速预期下修，通胀飙升。欧洲央行被迫从降息转向紧缩，年内存在再加息可能性。下半年欧洲呈现“德国扩张、法国紧缩、英国重构”的财政分化格局，资本市场定价逻辑从估值修复切换至盈利下调与风险重定价，防御性配置重要性上升。

日本方面，春斗工资连续三年超5%，三十年通缩周期终结，进入再通胀时代。劳动力结构性紧缩推动工资-价格良性循环，内需复苏显著。公司治理改革推动资产重估，日股进入盈利验证阶段。日本央行延续正常化进程，但“加息+购债”组合导致日元弱势震荡，资金回流对全球债市形成抽水效应。

新兴市场方面，内部分化显著。印度增长确定性高，东盟受益于产业链转移，拉美看资源周期，中东转向资本输出。主要风险包括美联储政策变化、贸易摩擦、能源波动及地缘冲突。

对中国资产影响方面，海外经济再平衡总体偏正面。外需结构从欧美消费驱动转向新兴市场与高端制造双轮驱动，中国企业加速产业链出海，高端装备、工业自动化、算力及半导体设备等领域受益。全球需求重新配置与产业链重组升级，外部环境对中国资产的边际影响从拖累转向结构性支撑。