曦智科技_P-1879.HK-受益超节点起量，稀缺的光互连+光计算领军.pdf

上传者：张**
时间：2026/07/01
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曦智科技是同时深耕光计算与光互连的稀缺性平台型企业，卡位于AI算力集群咽喉。在大模型训练与推理的分布式计算场景下，高速光互连已成为卡间协同的刚需。传统电互联已逼近物理极限，而光互连可将卡间通信时延压缩至纳秒级。公司方案可将GPU间传输延迟降低18.2倍，互联密度提升12.2倍，模型浮点运算利用率提升50%以上，在国内独立Scale-up光互连市场以88.3%的份额居于首位。公司定位为轻资产芯片设计企业，而非重资产模块组装厂商。曦智聚焦底层光电芯片研发、原创方案设计、核心IP及全栈专利，累计410项专利，超50%可同时适配光互连与光计算，核心专利涵盖oMAC、oNOC、oNET三大技术。公司基于成熟工艺及易获取组件，光子集成电路无需先进节点，已联合国内光/电晶圆厂、封装厂构建深度全国产化生态，从源头保障供应链安全。行业处于独家窗口期，国内GPU厂商无成熟对外互连方案，海外高端方案仅自用不对外，供给缺口明显。公司为国内唯一大规模商业化独立供应商，已与15家以上GPU及服务器制造商达成设计导入。光互连适配需底层软件重写、协议栈重构、硬件改造，沉没成本极高，客户绑定后难以迁移。商业化节奏清晰：LPO产品2025年贡献收入3085.3万元，完成三个千卡集群部署；OCS产品2025年Q4获超10200个模块订单，2026年3月光跃超节点128卡商用版落地上海仪电智算中心。预计公司2026-2028年营业收入分别为2.09/5.03/17.16亿元，处于高速成长期。采用分部估值法对光互连和光计算业务分别估值，总目标市值约597亿元人民币（即687亿元港币）。首次覆盖，给予“买入”评级。