天华新能-300390-揽九天华采，赋万物新能.pdf

天华新能成立于1997年，2018年切入锂电赛道，凭借逆周期布局思维，在上一轮锂电爆发期跻身氢氧化锂冶炼龙头。面对行业下行周期，公司逆势强化上游资源布局并延伸至固态电池材料，站在本轮新需求周期起点，迎来资源与材料加速释放的再成长。

在锂业务方面，公司冶炼产能持续扩张，截至2025年底三大基地合计年产能16.5万吨，目标扩至25-26万吨。资源端，公司通过尼日利亚、江西、四川及刚果金等多地布局，资源自供率从0提升至2025年的15.5%。尼日利亚Ogapa及Kebbi项目、江西金子峰云母矿及海外高品质锂矿储备，为公司提供了坚实的资源保障和成本优势。

在固态材料方面，公司基于与宁德时代的深度协同，在正极材料与硫化锂电解质原料领域前瞻布局。依托子公司江苏宜锂与埃米特，公司构建了多技术路线正极材料矩阵，并掌握低成本硫化锂规模化生产工艺，有望在固态电池产业化中卡位核心供应链。

此外，防静电与医疗业务作为经营压舱石，凭借高客户粘性与弱周期特征，持续贡献稳定现金流，构筑了公司抵御行业波动的安全垫。预计公司2026-2028年归母净利润分别为54.22、83.75、90.58亿元，对应PE为14X、9X、8X。