工银亚洲-2026年中展望系列之七：2026年下半年全球大类资产走势展望，通胀预期校准与板块轮动扩散.pdf

研究背景与目的

本报告为工银亚洲2026年中展望系列第七篇，聚焦2026年下半年全球大类资产走势，在地缘博弈、AI创新竞争等不确定性背景下，分析通胀预期校准与板块轮动扩散对全球金融市场的影响。

核心内容

报告首先回顾2026年上半年全球金融市场三阶段交易主线轮动：1-2月降息预期支撑下美元美债下行、半导体引领股市；3-4月中东升级推升油价、央行转向紧缩、中国资产避险；5-7月高油价传导通胀、多央行加息、科技股分化。继而提出下半年影响大类资产的四重变量：地缘形势尾部风险、通胀中枢回落但黏性仍存、经济"K型分化"延续、货币政策偏鹰但节奏审慎。

核心结论

汇市方面，美元指数或高位波动，人民币和澳元料有温和走升动能；债市方面，发达经济体国债利率或维持高位，中国国债利率延续区间波动；股市方面，AI产业链投资或有轮动扩散，资金向估值合理的中国AH股及HALO资产（能源电力、工业矿产、AI基建等上游重资产）配置；大宗商品方面，金价短期承压但中长期逻辑未变，油价震荡偏弱、中枢难回冲突前水平。