地缘追踪框架（5）：霍尔木兹的未来可能性.pdf

研究背景与目的

2026年7月中信建投证券发布宏观深度报告，聚焦美伊围绕霍尔木兹海峡摩擦升级的地缘政治追踪。报告旨在回答市场核心关切：此次冲突是否意味着美伊备忘录破裂、霍尔木兹海峡未来是否存在共治可能、美伊博弈未来方向如何。

核心发现

美伊纷争并非协议破裂，而是《伊美谅解备忘录》进入执行阶段后，海峡管理权、执法权与安全保障机制等制度空白集中暴露，通航安排争议升级为控制权之争。备忘录明确了恢复通航目标，却未明确管理权归属；海峡特殊地理格局使制度分歧转化为现实冲突；双方推动两套不同通航秩序导致摩擦累积。

未来模式评估

报告梳理三种未来通行模式：伊朗—阿曼双航道管理具备地理结构和60年制度基础，参考马六甲海峡模板最具可行性；伊朗收费开放面临UNCLOS制度约束，天然海峡收费将开启危险先例；美国主导自由航行法律基础充分但军事与和谈成本均高。同时，中东多国管道绕行能力当前约700万桶/日，未来2-3年乐观可提升至1400万—1500万桶/日，覆盖海湾八国约70%油品出口。

油价与地缘关系判断

短期海峡或呈"摩擦存在但风险可控"状态；长期若中期选举约束下降，特朗普政府可能重新强化对伊施压，继续推动中东安全架构战略调整。地缘博弈主导供给预期下，油价呈现"低价强化博弈、高价抑制博弈"的区间反身性，70-100美元区间反复拉扯，短期内需求不是主导因素。