家电行业2026中期策略报告：科技成长共振，红利资产托底.pdf

研究目的与核心结论

本报告为招商证券发布的家电行业2026年中期策略报告，旨在分析上半年板块跑输大盘的核心原因，并展望下半年投资布局方向。报告提出"科技成长共振，红利资产托底"的双主线策略。

上半年回顾

截至2026年6月30日，家电板块涨跌幅+4%，全行业排名第16位，显著跑输综合涨幅。主要压制因素包括：AI科技资产虹吸导致TMT交易占比大幅提升、以旧换新国补政策面临高基数与资金额度短缺压力、美伊战争推升大宗原材料价格上涨及全球通胀压力。

下半年策略主线

科技成长方向涵盖四大领域：一是显示娱乐产业链，面板产能向中国大陆集中，玻璃基成为AI先进封装核心卡点，黑电受益世界杯赛事催化与Mini LED结构升级，AI眼镜出货量大幅增长；二是3D打印产业，消费级出口同比增长100%且纳入"十五五"规划，工业级在航天、医疗等领域突破；三是户储与两轮车出海，欧洲阳台储能从德国单一市场向英荷扩散，两轮车企业北美份额突破；四是工具出口链，补库周期与AI基建拉动多周期共振。

红利资产方向强调白电黑电国际化进入收获期，资本开支下行、分红意愿上升。头部企业经营活动现金流净额持续增长且超出净利润，现金分红比例逐年提升，部分企业承诺未来分红比例不低于50%或设定三年阶梯目标。小家电领域精选ROE常年高于22%的稳健标的。

重点推荐标的

科技成长：TCL电子、海信视像、京东方、TCL科技、创想三维、涛涛车业、春风动力、安克创新、华宝新能、泉峰控股、巨星科技等；红利资产：美的集团、格力电器、海尔智家、公牛集团、苏泊尔等。

风险提示

以旧换新政策不及预期、原材料成本上涨、人民币大幅升值、出口贸易摩擦等。