【债券深度报告】可转债投资手册系列之一：初识转债面面观.pdf

研究目的与核心内容

本报告为华创证券可转债投资手册系列首篇，以"从工具认知到投资应用"为主题，构建可转债全生命周期分析框架，旨在为投资者提供系统性的转债投资方法论。

核心分析维度

报告贯通股债双重定价路径，从纯债价值与转换价值拆解转债价格，结合转股溢价率、纯债溢价率和平价底价溢价率识别股债属性，并引入隐含波动率和百元拟合溢价率观察市场估值。还原下修、强赎和回售条款博弈机制，分析不同主体在条款触发后的行为选择。覆盖发行申购、二级交易、转股、强赎、回售、到期和违约等完整投资链条，连接投资者结构、政策法规与发行人会计处理。

市场关键数据与趋势

2017年信用申购及再融资制度改革推动转债市场快速扩容，2022年总规模约8700亿元；2023年以来再融资审核趋严、发行周期延长，叠加强赎和到期退出加快，存量规模持续收缩。截至2026年6月底，全市场剩余存量规模回落至5000亿元以下。需求端公募基金仍为配置主力，二级债基持仓规模居前，转债ETF重要性提升，保险机构和企业年金自2023年下半年持续减持。

投资逻辑与框架

转债投资应从"正股弹性、债底保护、估值水平、条款博弈"四个维度展开，根据平价与纯债价值相对位置区分品种类型，结合多维度溢价率判断估值性价比，跟踪条款进度，综合正股基本面、信用风险和流动性确定参与方式。