风格轮动扩散，怎么看？怎么办？——风格轮动主客观结合分析框架.pdf

中美科技竞赛与经济发展动能转换的双重背景下，A股市场风格呈现复杂的轮动扩散特征。本报告构建主客观结合的分析框架，系统回应"怎么看"与"怎么办"两大核心问题。

政治经济学视角定位市场使命

资本市场承担引导实体经济投融资行为的功能，服务于"传统经济稳住，新质经济加速"的转型目标。提高新经济总市值占比、提升大市值科技公司占比、维护慢牛格局构成三大政策导向，AI产业逻辑与此形成共振。

定性框架解析风格驱动因素

成长价值轮动约三年一周期，产业周期更迭牵引业绩景气度，信用发力方向而非总量决定风格走向，中美货币环境与成长股负相关。大小盘轮动中，小盘股行情需盈利预期改善启动，对流动性更为敏感，增量资金结构具有边际定价权。

定量工具刻画轮动节奏

基于投资时钟理论的宏观友好度评分体系，CN宏观友好度E对A股周期运动解释力较强，HK宏观友好度对港股解释力度更优。2026下半年建议聚焦广义成长与大盘价值两端。

红利风格择时与内部分层

股息率高低与红利超额收益不直接挂钩，"收益-景气"框架更有效识别红利占优阶段。红利风格宏观友好度指标与超额收益相关性达0.7以上，周期、金融、稳定、消费四类红利可分别构建适配指标。

核心结论

内因即经济转型大局长期存在，风格难以彻底切换；趋势性切换需等待全球性AI算力叙事松动。当前相对收益资金可向新经济倾斜，绝对收益资金均衡配置，积极把握阶段性再平衡交易机会。