煤炭行业：电厂日耗维持高位，煤价延续高位震荡.pdf

电厂日耗维持高位叠加安全事故频发，煤炭市场短期呈现"易涨难跌"特征，中长期供给刚性支撑价格中枢。

动力煤市场运行

本周动力煤价格整体持稳，秦港5500K动力末煤平仓价及主要产地价格均未发生变化。供给端，462家样本矿山日均产量小幅增加至529.4万吨，但年同比仍下降3.3%；产能利用率87.7%，同比降低3.2个百分点。需求端，六大电厂日耗94.1万吨，同比上涨6.9%；库存1443.1万吨，可用天数15.3天。非电需求中，甲醇开工率84.9%，尿素开工率90.3%，均处历史同期偏高水平。库存方面，CR动力煤库存总指数206.3点，周环比大跌4.9%，其中中转地指数跌幅达7%。

炼焦煤市场运行

炼焦煤价格全面持平，京唐港主焦煤库提价2090元/吨，山西、河南、安徽产地价均无变化。供给端，523家样本矿山精煤日均产量64万吨，同比下降17.6%；精煤库存205.3万吨，同比上升17.3%。进口方面，蒙煤甘其毛都口岸通关量17.6万吨，年初至今累计2875.9万吨，同比大增53.6%。需求端，中国日均铁水产量235.5万吨，同比下降0.9%；大型焦化厂开工率76.5%，周环比降低1.7个百分点。下游螺纹钢价格小幅下跌，焦炭价格回落。

进口煤炭动态

全球发往中国的煤炭发运量451.1万吨，周环比上涨11.8%，其中俄罗斯发运量增幅达116.9%。但到港量方面，全球到港661.2万吨，周环比大跌31.3%，澳大利亚、俄罗斯、印尼到港量分别下降38.8%、27%和31.1%，发运与到港节奏出现明显分化。

核心观点与政策环境

短期看，重大安全事故增强供给收缩预期，叠加高温持续，煤价易涨难跌。宏观层面，地缘冲突强化各国能源重视，整治内卷式竞争及扩大内需等政策发力，煤价政策底已明确。AI发展对能源的拉动构成增量需求。

中长期看，煤炭仍处于"黄金时代"。供给弹性有限体现在：双碳背景下产能控制严格，安监环保趋严挤出超产；区域分化加剧，东部资源减少、山西"稳产"，产能向西部集中推升成本；开采深入及安全标准提高，焦煤欠产或成常态，资源稀缺性凸显。煤炭作为主要能源的地位短期难改，供给偏刚性及成本上升有效支撑煤价底部，煤企资产健康、分红改善，煤炭股仍有比较优势。

投资建议

建议从四个维度把握投资机会：资源禀赋优秀、经营稳定且分红比例高的标的；具有增产潜力、受益于煤价周期见底的标的；受益于长周期供给偏紧、具有全球性稀缺资源属性的标的；煤电联营或一体化模式、平抑周期波动的标的。