量化专题报告：红利+成长双轮，港股动态哑铃优选策略构建.pdf

港股市场成交集中、机构主导的特征使传统量化因子大面积失效，红利与科技风格的互补性为哑铃策略提供配置基础。报告以港股通为选股范围，构建"质量红利+双维度成长"的动态哑铃框架，并通过风格择时信号优化仓位配比。

质量红利策略以高股息、稳分红、股价动量为核心筛选条件，月度调仓选取30只大盘蓝筹，流通市值加权组合年化收益18.7%，相对港股通高股息基准超额9.7%，最大回撤25.6%，持仓以银行、煤炭、公用事业为主，2018年以来分年度持续跑赢基准。

成长策略拆分为超预期与研发投入两条子路径：前者基于SUE+JOR因子捕捉业绩兑现行情，等权年化收益16.5%；后者聚焦高研发、正向ROE硬科技企业，等权年化收益19.7%。二者等权合并为港股通成长组合，年化收益18.5%，相对港股通科技基准超额13.3%。

动态优选策略利用红利与成长超额净值差值构建月度择时信号，动态调整配置比例。市值加权和等权组合年化收益分别为24.4%和24.9%，优于单一策略，相对恒生指数R及港股通高股息基准每年均实现正向超额，组合呈现高动量、低Beta风险特征，换手率适中。

风险提示：量化结论基于历史统计，未来市场环境变化可能导致策略失效；模型输出不构成投资建议。