医药生物行业深度报告：多数美股医药MNC2025年和2026年H1业绩延续增长、全年指引整体积极，聚焦下一代创新疗法催化.pdf

全球医药巨头在2025年至2026年上半年展现出强劲的业绩韧性，代谢减重与肿瘤免疫成为核心增长引擎。礼来、诺和诺德等公司凭借GLP-1类产品实现收入跃升，而赛诺菲、艾伯维则在自身免疫领域保持高速增长。尽管部分企业面临专利到期及新冠产品需求回落的挑战，但整体行业研发投入维持高位，外部合作聚焦于ADC、in vivo CAR-T及小核酸等前沿技术。

业绩表现与指引

2025年多数MNC收入稳健增长，礼来同比增幅显著。2026年Q1及Q2，这一趋势得以延续，礼来、赛诺菲等公司继续由核心大单品驱动。多数公司对2026年全年收入指引持乐观态度，礼来甚至上调了全年指引，反映出替尔泊肽及口服GLP-1药物的强劲需求。尽管辉瑞、诺和诺德等面临价格压力或产品周期调整，但行业整体增长逻辑未变。

创新管线与催化事件

2026年行业催化事件密集。实体瘤领域，IO双抗联合ADC疗法正逐步迭代传统标准方案，BioNTech、艾伯维等公司在此领域布局深厚。血液瘤与自免领域，in vivo CAR-T技术从概念验证走向早期临床有效性验证，礼来、传奇生物等取得积极数据。代谢领域竞争焦点转向口服化、长效化及多靶点协同，礼来Retatrutide及诺和诺德CagriSema等重磅品种即将迎来关键节点。

投资策略与风险提示

建议关注具备核心产品放量能力及创新技术平台的龙头公司，如礼来、阿斯利康等。细分赛道上，ADC、IO双抗、小核酸及核药值得关注。同时，需警惕研发失败、政策变动及市场竞争加剧等风险，特别是美国药品定价政策及关税政策对全球供应链的潜在扰动。