中际旭创-300308-1.6T3.2TNPO领域领先；受益于潜在市场规模快速增长；恢复覆盖给予买入评级.pdf

AI基础设施的快速扩张使得互连网络成为性能提升的关键瓶颈，驱动光模块市场迎来爆发式增长。中际旭创作为全球领先的高速光收发模块供应商，在800G和1.6T市场占据主导地位，并凭借卓越的量产良率和供应链管理能力，预计将在未来几年保持较高的市场份额。

技术演进与市场格局

随着带宽需求的提升，光模块技术正从可插拔向近封装光学（NPO）和共封装光学（CPO）演进。报告认为NPO并非单纯的过渡方案，而是将与可插拔模块和CPO长期共存。中际旭创在硅光和薄膜铌酸锂工艺上的技术积累，使其有望在3.2T NPO时代成为行业龙头，并实现从模块组装向芯片设计整合的价值链跃升。预计2027年公司将启动3.2T NPO出货，2028年显著放量。

财务表现与估值逻辑

受益于AI资本开支的持续投入及产品配置升级，公司营收和利润预计将保持高速增长。2026-28年每股收益复合年增长率预计达69%。尽管面临潜在的地缘政治风险，但公司高达85%的海外产能占比有效缓解了供应链担忧。基于其在下一代技术中的领先地位及盈利增长确定性，报告恢复覆盖并给予买入评级，目标价1500元，认为当前估值具有吸引力。