基础化工行业：化工逐渐进入旺季，关注Q3环比改善的板块和个股.pdf

全球气候变化与地缘政治博弈正深刻重塑基础化工行业的供需格局。随着厄尔尼诺现象强化，粮价中枢上行预期强烈，农化行业迎来景气度修复窗口；同时，油价波动与库存周期切换使得化工核心资产的稀缺性日益凸显，行业正处于新一轮配置行情的起点。

周期反转与库存逻辑

经历前期去库后，下游库存低位，表观需求改善，Q3-Q4真实需求预期偏高。尽管油价高波动抑制了强补库意愿，但库存周期上行趋势确立。中国化工资产在全球供应链扰动下稀缺性增强，炼化行业面临海外老旧产能退出与国内产能达峰，供给约束推动大炼化资产价值重估，芳烃与烯烃板块有望迎来盈利拐点。

细分赛道景气分化

氟化工制冷剂受全球配额制度约束，供给协同效应增强，定价权向生产端转移，叠加海外供给紧缺，龙头企业受益于量价齐升。轮胎板块成本下行，头部企业海外产能释放，欧盟关税政策加速行业分化，利好全球化布局企业。钾肥受益于全球寡头垄断及供需紧平衡，新产能持续放量。

气候与政策双重驱动

厄尔尼诺引发粮价上涨，提振农化需求。磷资源战略地位提升，中美均将其列为关键物资，国产替代加速，磷系新材料在半导体、新能源领域应用拓展。煤化工在能源安全背景下地位重估，油煤价差走阔利好煤头产品。双碳考核落地加速高能耗产能出清，利好具备技术优势与资源禀赋的龙头企业。

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