中国太保-601601-首次覆盖报告：长航行动深化价值转型，资负双轮驱动开启新周期.pdf

全球保险行业在低利率与市场波动双重压力下，正经历从规模驱动向价值驱动的深度转型。中国太保作为综合性保险集团，通过“长航行动”深化寿险转型，优化产险结构，并坚持稳健的投资策略，成功实现了业绩韧性与价值修复的双重突破。

寿险转型成效显现

公司自2021年启动“长航行动”，推动个险队伍清虚提质，月均人力企稳，人均产能大幅提升。银保渠道聚焦高价值期缴，新业务价值率显著改善。产品结构向分红险倾斜，适应低利率环境，驱动新业务价值自2022年低点强劲修复，2025年新业务价值率达19.8%，负债成本优化优于同业。

产险盈利底座夯实

财产险业务坚持“车险守底、非车险提质”，主动出清个人信保等高风险敞口。2025年承保利润大幅增长，综合成本率优化至97.5%。车险业务中，家用新能源车实现盈利，整体综合成本率降至95.6%。非车险中，健康险和企财险经营质量稳步提升，盈利稳定性增强。

投资配置稳健抗周期

投资端采取“长久期利率债+高股息价值股”策略，2025年债券占比61%，久期11.7年，锁定长期收益；OCI股票占比37%，平滑利润波动。整体投资收益稳居同业中上游，有效对冲利率周期波动，资产负债匹配优异。

估值与展望

公司当前PEV估值显著低于同业，随着转型成效持续兑现，负债端价值释放与投资端收益稳定将支撑内含价值稳健增长，估值存在重估空间。首次覆盖给予“买入”评级。