美国&中国航空航天与国防行业商业航天秋季策略：播种秋天，蓄势待发.pdf

中美商业航天板块在2026年经历股价冲高回落，主要受资金风险偏好降低影响，而非产业基本面恶化。报告认为当前调整已释放风险，产业技术验证、组网密度与并购融资三条线同步加速，为下一轮行情蓄势。

卫星端需求爆发：通信星座高速扩张，低轨星座凭借低时延、高带宽优势占据主导。同时，受AI推理需求增长及地面能源约束驱动，“训练在地面、推理在太空”成为新趋势，太空算力星座申报规模巨大，有望成为继通信后的下一个增量市场。

发射端运力突破：中美运力瓶颈正在打开。中国在同一年内打通海上网系和陆上腿式两条回收路径，长征十号乙和朱雀三号成功回收，下半年多款火箭将验证复用闭环。美国星舰继续推进试飞，计划尝试塔架回收，若成功将大幅降低发射成本并重定行业定价基准。

资本端整合加速：中国科创板第五套标准将上市资格与可复用技术绑定，推动多家火箭企业启动IPO。美国市场则呈现垂直一体化趋势，具备自主运力的火箭龙头密集收购频谱资产，频谱隐含定价大幅跃升，反映其稀缺资产属性。

投资建议：关注运力、组网和资本市场三类催化节点。重点跟踪星舰塔架回收、国内火箭复用验证、星座组网提速以及在途IPO企业进展。估值锚定太空入口和频谱重估两条主线，看好具备全产业链布局和核心技术优势的龙头企业。