南京银行-2026年8月宏观利率展望：基本面利多延续，关注供给及新增政策.pdf

7月经济数据显示供需两端同步下行，投资、消费增速继续回落且低于市场预期，房地产与基建投资表现疲软，制造业投资分化，生产端受天气及需求拖累放缓。出口虽保持韧性，但内需不足导致通胀数据全面回落，CPI降至0.5%，PPI见顶回落，基本面对债券市场形成持续利好。

流动性与货币政策

8月以来资金面保持均衡，央行通过隔夜逆回购及买断式逆回购等工具精准投放流动性，DR001在政策利率下方窄幅运行。央行强调货币金融环境宽松，淡化贷款总量关注，短期内货币政策预计持稳，预留政策空间应对潜在波动。尽管9月面临政府债供给增加及跨月流动性需求扰动，但财政支出及信贷偏弱等因素将对冲部分压力，资金面有望维持均衡。

债券市场表现与策略

受基本面偏弱及资金宽松推动，债券收益率整体下行，超长端降幅更大，期限利差压缩，收益率曲线呈牛平特征。中美利差倒挂维持高位，但人民币延续升值趋势。策略上，鉴于基本面及资金面利好延续，建议继续持有仓位；但需警惕9月政府债供给加速带来的阶段性冲击，以及内需下行背景下新政策出台可能引发的预期反转，注意止盈压力与波动风险。