小金属行业：钼，欲穷千里“钼”，更上一层楼.pdf

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时间：2026/08/31
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全球钼资源分布高度集中，中国、美国、智利三国合计占比超八成，其中中国以46%的储量居首。钼作为“特钢味精”，具有熔点高、耐腐蚀等特性，约80%用于特种钢生产。供给端呈现强伴生属性，全球七成产量源自铜矿副产，导致供给对钼价缺乏弹性。2025年起中国实施出口管制，战略属性凸显。受海外矿山品位下降及国内环保管控影响，2026-2027年全球供给增速仅为0.5%-1.5%，实质性增量需待2028年后中国大型原生矿投产。

需求端结构正在发生深刻变化。虽然钢铁仍是基本盘，但吨钢用钼量随特钢占比提升而增加。造船、风电、半导体成为新增长极：造船周期开启及环保要求提升带动钼强度双升；风电大型化增加齿轮及主轴用钼；半导体“以钼代钨”趋势确立，构成远期增量。油气及化工领域受地缘政治影响，管道建设亦提供支撑。

供需测算显示，2026-2028年全球钼市场缺口将持续走阔，2027年达峰值。供给刚性叠加需求稳增，预计钼价将维持高位并中枢抬升，直至2029年后新增产能释放。建议重点关注金钼股份、盛龙股份等拥有优质资源及全产业链优势的龙头企业。