资金跟踪系列之六十：杠杆资金继续流出，北上资金重新回流.pdf

全球宏观流动性环境发生微妙变化，美元指数回升带动中美利差倒挂程度收敛，离岸美元流动性边际宽松。在此背景下，A股市场资金面呈现复杂的结构性分化特征，不同性质资金的流向与偏好出现显著背离，市场交易热度降至年内低点，但局部板块波动率依然高企。

宏观与微观流动性监测

上周10年期美债名义利率回落而实际利率回升，通胀预期下行。国内银行间资金面整体均衡，呈现先紧后松态势，期限利差小幅走阔。市场交易热度持续降温，医药、农林牧渔交易热度处于90%分位数以上，而电子、通信、机械等板块波动率仍处90%历史高位，显示科技成长板块内部博弈激烈。各类板块流动性指标均在50%历史分位数以下，市场整体流动性充裕度有待进一步释放。

盈利预期与机构调研动态

分析师一致行动人下调了全A股2026年及2027年的净利润预测，反映市场对整体盈利增速的预期趋于保守。然而，结构性机会依然存在，通信、煤炭、医药等板块的两年净利润预测被上调，中盘价值风格的盈利预期也获得修正向上。调研热度方面，电子、通信、有色、医药、食品饮料位居前列，且医药、电子等板块调研热度环比显著上升，机构对核心资产的关注度并未因市场调整而消散。

资金流向的结构性分化

北上资金在活跃度回落后重新小幅净买入A股，综合判断其主要流入非银、机械、建材，流出电新、通信。两融资金继续净流出，主要卖出医药、非银，仅净买入大盘/中盘成长风格。主动偏股基金仓位继续回落，剔除涨跌后主要加仓传媒、医药、汽车，减仓通信、电子。与之相反，股票ETF获得小幅净申购，主要流入电子、通信、电新，且以机构申购宽基ETF为主，个人投资者则赎回金融、周期类ETF。这种“主动减科技、被动加科技”、“杠杆流出、外资回流”的格局，表明市场正处于筹码交换与风格切换的关键窗口期，后续需重点关注杠杆资金能否企稳回流以确立市场底部。