宏和科技-603256-首次覆盖报告：特种布量价齐升，高端突围进入收获期.pdf

AI算力硬件迭代推动PCB向高频高速、低损耗方向演进，特种电子布作为关键基础材料迎来需求爆发。宏和科技凭借在高端电子布领域的深厚积淀，成功实现从传统普通布向高附加值特种布的战略转型，业绩进入高速增长通道。

全球龙头地位稳固

公司是全球高性能电子布龙头，2025年极薄布和超薄布收入居全球第一，市占率达20.5%；T布居全球第三，是国内唯一具备全系列产品量产能力的厂商；低介电布居全球第七，是国内唯二实现二代布批量稳定供货的厂商。这种全方位的市场领先地位，彰显了公司在技术研发和生产制造上的综合实力。

特种布成为增长引擎

受益于AI服务器及高端消费电子需求拉动，公司特种布业务加速放量。2025年特种布收入同比大幅增长，毛利率接近60%，成为利润增长的核心来源。T布和低介电布已通过多家全球头部客户认证，进入核心供应链。随着在建产能的释放，特种布业务有望持续保持高景气度。

盈利结构显著优化

公司通过提升高端产品占比，显著改善了盈利结构。2025年毛利率和净利率大幅提升，主要得益于高毛利的特种布及极薄布占比提高。同时，普通布行业因产能收缩价格走高，叠加公司产品结构优化，进一步释放了盈利弹性。纱布一体化布局的完善，也为公司长期稳定发展提供了保障。