北交所2026年中报总结：盈利能力修复，科技+周期景气引领.pdf

2026年第二季度，北交所上市公司整体营收增速延续改善趋势，单季营收同比增长，环比回升，显示出经营层面的韧性。然而，盈利端的修复相对温和，扣非净利润增速虽重回正增长区间，但幅度显著弱于科创板和创业板。这种差异主要归因于行业结构分布，北交所企业多集中于中游制造领域，受成本传导能力及需求结构影响较大。从杜邦分析来看，净利率的提升和资产周转率的改善共同支撑了ROE的修复，而在建工程的连续负增长则预示着未来转固压力的减轻。

行业结构上，科技与周期板块成为景气引领者。AI算力高景气带动了光模块、服务器散热、存储设备及先进封装材料等配套环节的业绩释放，但北交所标的更多体现为消费电子领域的K型分化。新能源板块中，锂电链景气度回暖，正极、负极材料及设备企业业绩修复明显，而光伏与风电板块仍处调整期。值得注意的是，“算电协同”逻辑下，输配电、储能及燃气轮机等环节因AI对电力系统的物理底座需求而受益。周期板块中，部分化工及橡胶制品企业凭借毛利率回升实现业绩正增长。机械板块剔除个别异常值后整体盈利承压，关注重点转向人形机器人等第二增长曲线。

投资策略方面，报告建议优选“景气成长”与“低估反转”两类Alpha。一方面，聚焦营收与利润双增且边际改善的科技、医药及先进制造龙头，特别是具备核心技术壁垒的企业；另一方面，挖掘PB-ROE性价比高、合同负债高增预示订单饱满的低估值品种。通过自下而上的筛选，结合盈利预测上修及现金流状况，识别具备长期配置价值的优质标的，同时警惕宏观经济复苏不及预期及市场流动性波动的风险。